国债期货暂停事件不会重演

1992年，上海证券交易所最先开放国债期货交易，但由于1995年的“3·27”国债事件，国债期货被暂停交易。由于当时的利率市场体系和交易风险管理系统并不完善，一系列风险事件导致这一新生事物夭折，成为中国资本市场历史上的重大遗憾。谈起当年跌宕起伏的场景，很多老投资者仍心有余悸。不过正是由于“3·27”国债期货事件的深刻教训，给了后人更多的启迪。如今的国债期货方案，已非当年的国债期货能够相比，一旦重新上市，重演当年风险事件的可能性很小。

有识之士称，国债期货曾经引发的问题原因错综复杂，与当时交易所和经纪人缺乏风险意识和相关经验、利率市场化程度不高、国债现货市场规模过小、市场基础设施薄弱、相关法律法规不健全以及监管部门缺乏监管手段都有关系。目前，我国经济和金融形势已经发生了根本性变化，利率市场化已经有了重大进展，国债市场规模庞大、品种齐全、参与机构众多，市场基础设施建设大大加强，监管体系和法律法规也已相当完善。可以说，目前我国国债市场和期货市场发展都取得了长足的进步，期货市场的法规体系和风险机制日趋完善，诱发类似“3·27”国债事件的市场环境已经发生根本改变。

具体来看，确保国债期货平稳运行的理由有如下几点:

一是国债现货市场规模不断扩大。“3·27”国债期货事件发生时，我国国债现货市场的流通规模在1000亿元左右，而截至2011年底国债现货流通规模约6.45万亿元，约为当年的63倍。

二是国债价格市场化程度发生巨大变化。当年国债期货的标的利率为固定票面利率加上保值贴补率，这使得每月公布一次的保值贴补率成为市场上多空双方角力的焦点，如今这一影响因素已不复存在。

三是期货法规体系趋于完善。当年，期货市场缺乏法律法规，如今以《期货交易管理条例》为核心的期货法规体系已经建立和日趋完善。

四是风险控制体系日益完善，国内期货市场建立了交易保证金、涨跌停板、持仓限额、大户报告、强行平仓、强制减仓等风险管理制度，并成功经受住了2008年国际金融危机的考验。

五是以证监会为核心的集中统一的监管模式已经确立，期货交易所的自律监管制度也基本完善，整个期货市场在行政监管、自律监管的协调体系中依循“公平、公正、公开”原则有序运行。

此外，股指期货的成功运行为国债期货市场监管提供了借鉴。(记者叶苗)