外汇局新规或致流动性收紧 本周有望净投放

一边打击套利资金流入，一边通过公开市场温和正回购维稳。昨日，公开市场上，面对今年(除春节外)单周到期量最大的一周，央行开展了550亿的28天正回购，虽较上周增量逾八成，但总量依旧温和。

业内人士指出，外汇局周一出台的《关于加强外汇资金流入管理有关问题通知》(下称20号文)，将减缓热钱流入压力，或令未来几个月的新增外汇占款回落，一定程度上可减轻公开市场的回笼压力。

有望连续三周停止净回笼

虽然本周公开市场到期量1860亿，较上周猛增逾5倍，但本周正回购操作量却未同步增幅巨大，周二仅开展了550亿正回购，较上周的300亿增加逾8成，利率继续持平于2.75%。

这表明，在周一因常规缴准带来的资金面紧张后，虽本周到期量较多，但央行并未大幅猛增回笼力度，反而继续温和回笼，维稳意图明显。这样，若本周四央行不加大操作量，则本周实现净投放的概率较大，公开市场将连续三周停止净回笼。

而此前，央行已连续两周停止了净回笼操作，上周净回笼量为零，从银行间市场资金面状况来看，利率维持在较低水平。昨日，隔夜和7天回购利率均下跌，隔夜回购利率下跌了43个基点至2.36%；7天回购利率回落了2个基点至3.18%。

对此，中金公司认为，今年二季度，货币政策的放松仍将主要体现为微调，具体存在两种可能的放松形式。其一是央行在公开市场减少资金回笼，其二是增加贷款供应量，以对冲债券监管风暴对债券融资总量的影响。

回收流动性思路或生变

但从中长期来看，本周外汇局发布的20号文，对银行间市场的影响不容小觑。周一，不仅利率债市场因此下跌，业内人士仍担心其对银行间市场流动性的长期影响。

有分析人士认为，20号文至少将在两条路径上对银行间流动性起到收缩作用：一方面，通过券商粗略测算，若商业银行结售汇综合头寸下限提高至320亿美元，假设目前商业银行结售汇综合头寸在0附近，那么意味着商业银行将补充约320亿美元头寸，对应约2000亿元人民币。由于初次实施应于2013年6月底前，因此该影响主要分布在未来两个月内。

另一方面，《通知》能在一定程度上抑制人民币升值预期，缓解热钱流入，未来外汇占款将进一步趋于回落，对银行间流动性起到收缩作用。

民生银行金融市场部首席经济学家李志强告诉记者，20号文可能会对未来的外汇占款产生影响，未来几个月的外汇占款的增速会显著放慢，从长期来看，若其他因素不变，银行间市场资金面将出现收紧。

针对上述看法，也有研究人士认为“有影响，但不悲观”。顺德农商银行固定收益研究员宋球红坦言，“外资流入减少会影响外汇占款，但是央行可以在公开市场上通过结构性的灵活调整来影响市场流动性，也就是说，流动性不一定会出现大幅收缩。”

昨日，人民币汇率中间价强势不改，继续走高31个基点至6.2083，离汇改来新高仅差1个基点，同时，未来几个月，公开市场的到期量也将逐步加大。李志强指出，20号文的出台，体现了监管当局解决资金流入问题的变化，与央行回笼资金来对冲流动性的方式相比，这一新思路应该更强调从根源上解决问题，从客观上会减轻未来央行通过公开市场回笼资金的压力。