2013年7月5日  第5期
中国“影子银行”魅影不能再野蛮生长

中国影子银行在短短几年间迅速膨胀。近期席卷中国银行间市场的“流动性风波”再次将“影子银行”推上了风口浪尖。在中国,什么是影子银行?中国影子银行规模有多大?业界看法不一。不过,影子银行快速发展,已成为中国金融体系中不可忽视的一股力量。作为一种金融创新,活跃的影子银行效益与风险并存。但是无论如何不能让影子银行再过度膨胀下去了。

2013年以来,随着社会融资规模和M2明显扩张,影子银行再次被市场广泛关注。我国金融改革步伐相对缓慢,利率自由化远没有完成,而且央行对银行存在贷款总量的限制,2008年的信贷膨胀之后,2011年政府又开始收紧货币,在这个过程中,大量资金需求走向非银行体系渠道。

什么是影子银行?中国影子银行规模有多大?

短短几年内,“影子银行”在中国的跨越式发展速度超出了许多人的想象。但实际上什么是“影子银行”?“影子银行”的规模到底有多大?这些问题至今在中国并没有定论,也没有权威的说法。

在我国,影子银行概念很杂,主要表现为银行体系以外的金融中介活动。主要包括两方面:一方面是商业银行销售的理财产品,以及各类非银行金融机构销售的类信贷类产品,比如信托公司销售的信托产品,另一方面则是以民间高利贷为代表的民间金融体系。

更为通俗的讲,行商业银行之功能,未受严格监管的机构,即为“影子银行”。有专家表示,商业银行的同业业务已经逐渐成为中国“影子银行”的主力。

机构对中国影子银行规模预测:

预测机构 预测规模
(广义信用的影子银行)(元)
时间
摩根大通 36万亿 截至2013/5/3
FSA英国金融服务管理局 2.4万亿 截至2012年末
瑞银证券 24.4万亿 截至2012年末
中金公司 27万亿 截至2013/4/18
展恒基金研究中心 21.75万亿 截至2012年末
德意志银行 20万亿元左右 截至2013/1/14
高盛 31万亿 截至2013年末
招商证券 28.25万亿 截至2012年三季度末
影子银行为何热衷理财产品?

近年投资者貌似可选择许多投资理财渠道,然而股市走熊,债市只有极少数品种对个人开放。到目前国内仍没有任何一个系统或机构,能够与银行竞争,银行依然牢牢控制着社会资金供给,它最大的竞争者在内部。

银行之所以如此热衷于理财产品有两个原因:规避监管和同业竞争。国内银行一直扛着10几条监管红线,其中资本充足率8%、存贷比75%、信贷额度等规定最有杀伤力。银行理财产品不计入资产负债表,对以上3个指标均没有负面影响,反而可通过信托、委托贷款等方式,变成不受信贷额度控制的贷款。

长期以来,银行业同质化竞争相当惨烈,一家银行推出理财产品,为稳住自己的储户,所有的银行都得被迫陪着玩,除非被叫停,大家都退出。

而且按产品设计,理财产品风险投资者自担,然而刚性兑付已是潜规则,如果理财产品出问题,银行肯定来兜底,如果银行包不住,肯定再由财政来兜底。

作为一种金融创新,影子银行一定程度上是对实体经济融资的一种有效补充,中国“影子银行”的发展具有合理性。在规模迅猛膨胀的同时,“影子银行”给中国金融市场带来的不确定性,以及暗含的“期限错配”、“高杠杆”等运作风险也初见端倪。

影子银行是否该被念“紧箍咒”?

一季度以来中国监管层对“影子银行”的整顿已经悄然开始。从3月底整顿理财资金池市场开始,到近期席卷中国银行间市场的“流动性风波”,在专家看来,这是中国政府正在主动地、提早地降低杠杆,释放风险,让资金回归实业,是明智之举。

今年初,银监会召开的中小银行监管工作会议上,“影子银行问题”被置于2013年银行业改革与监管热点问题首位,而日前银监会发布“8号文”对银行理财产品的规模和投资动向等方面进行细化监管,更是被认为近年来剑指影子银行的最大监管动作。

专家认为,对影子银行不能简单以强化监管或取缔了事。银河证券首席总裁顾问左晓蕾认为,当务之急应整顿金融系统,让经济结构更加平衡合理。同时让银行提高存款利率,并提供存款保险,把流向影子银行的资金吸引回来。对完全罔顾风险一味盲目扩张违反规则的高风险循环“钱”赚“钱”的游戏,特别是通过释放风险挟持货币政策的机构负责人,理应追究责任。

也有专家认为,目前中国融资结构的二元化特征明显,虽然银行体系的贷款成本不断下降,但“影子银行”体系的融资成本却不断上升。解决这个问题的最好方式就是资产证券化。不少专家表示,我国目前有将近70万亿元的银行信贷资产,如果能将其中的5%进行证券化,可在很大程度上减小银行面临的资本充足率压力,减小其不断在资本市场进行融资带来的溢出效应。

结语

当前中国经济正面临下行压力,影子银行的融资功能是保证融资稳定的重要支撑。如果影子银行规模出现快速的大幅下滑,将会对宏观经济运行产生一定的压力。影子银行既不是洪水猛兽也不是妖怪。但是无论如何不能让影子银行再过度膨胀下去了。同时,还要引导影子银行的钱进入实体经济。

名词解释

影子银行

影子银行,又称为影子金融体系或者影子银行系统(Shadow Banking system),2011年4月金融稳定理事会(FSB)对“影子银行”作了严格的界定,“银行监管体系之外,可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系。”对欧美来说,主要是围绕证券化推动的金融创新工具,这些工具在中国的金融市场里多数不存在。

专家普遍都认为,当下的中国“影子银行”业务不同于西方。西方的“影子银行”业务主要建立在衍生品、证券化工具等方面,具有衍生复杂、杠杆高等特点,但中国资产证券化发展还不成熟,“影子银行”业务还处于发展的初期,很多“影子银行”业务甚至主要是以商业银行为主导的。

美联储解决影子银行的经验

美联储主要有两种工具来规范市场:一是利率工具:这些工具主要用来稳定宏观经济,经济过热或衰退的时候来调节;二是金融监管:真正解决影子银行和资产泡沫的问题还是需要通过监管。

这个问题实际上在2008年金融危机的时候表现比较充分。美国次贷危机前,投行不断推出各类衍生产品以及短期资金市场,绕开一些利率限制创造出新兴的银行业务,这有点类似中国目前的“影子银行”。次贷危机爆发后,这些新兴业务也遭遇挤兑,短期内市场利率飙升。

影子银行风险

流动性风险

短期产品必须定期获得再融资。如果此类产品被用于为较长期的贷款提供融资的话,就会出现问题。

6月中国银行同业间拆借贷款利率的攀升,就是一种警示。国际知名评级机构惠誉认为,即便是当2400美元的财富产品到期时,一些贷款商都会被排挤出市场。

信贷风险

如果从资产负债表外工具获得贷款的借贷者最终无力偿还债务,那么,即便它只是中间人,为该借贷者提供贷款服务的银行或许也会被迫从自己的账目上拿钱,以偿还投资者。中国银行监管机构已经告诉贷款商限制和信贷相关的财富管理产品的规模。

此外,还存在另外一种担忧:贷款商或许也在想方设法掩盖在影子信贷中的直接风险敞口。实现这一点的一个途径是通过信托产品。银行可以通过一种信贷结构为一家企业安排向另外一家提供贷款服务,然后该银行通过和其他银行的复合交易来承担信贷风险。此类贷款行为被划分进银行同业间贷款的范畴。

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