人民币观察第3期：重启汇改三周年人民币走自己的路-中国金融信息网

汇改重启三周年人民币走自己的路

自2010年6月19日中国人民银行宣布重启汇改过去三年时间。与三年前相比，人民币对美元汇率已经累计升值10.70%。人民币在升值趋势下也表现出了从单边上涨转为双向波动、弹性加大的趋势。此外，在人民币汇率衍生品方面诞生了人民币期权交易。而人民币离岸中心建设也是风生水起。不过，虽然取得了一些成绩，但汇率市场化改革步伐仍旧缓慢。汇率市场化改革是国家金融改革的重点，人民币要走出自己的路任重道远。详细 >>

人民币汇率三年升值10%

2013年6月19日，人民币对美元汇率中间价报6.1677，人民币对美元汇率中间价在汇改重启三年来已累计升值10.70%。目前人民币对汇率中间价汇改以来的最高点是2013年6月17日的6.1598。

重启汇改三年以来，人民币总体保持升值趋势，但在有些时期和阶段也出现双向波动趋势。这说明人民币汇率弹性在增强。人民币汇率预期有升有贬，主要分为三个阶段。

第一阶段（2010.6——2011.8）人民币升值预期，人民币对美元汇率中间价重启汇改一年累计升值5.5%。

第二阶段（2011.9——2012.9）人民币贬值预期，该阶段人民币中间价贬值幅度较小，同时外汇占款较少，企业和个人外汇存款增加。外汇流出流入较为均衡。央行操作比较轻松，停发央票，两次下调存准。

第三阶段（2012.9至今）随着欧洲央行进行OMT购债计划、美联储推出QE3和日本超宽松政策，市场对人民币预期急剧转为升值预期。2012年11、12月人民币及其市场连续出现涨停现象。今年1-4月，金融机构外汇占款量大量增长，其中，2013年1月新增外汇占款6837亿元，远高于去年全年近5000亿元的总增量。历史上单月外汇占款增量超过6000亿元只有2008年1月一次。央行口径外汇占款1-4月平均每月3000多亿元。

汇改重启三年来成果

·重启汇改以来，人民币总体保持升值趋势，但在有些时期和阶段也出现双向波动趋势。这说明人民币汇率弹性在增强。而人民币即期汇率也在2012年11月连续出现触及交易区间上限的情况，这也说明市场波动性较强。

·市场发育方面，人民币期权交易2011年4月1日诞生，国内外汇交易市场的人民币衍生交易品种增加为三大类。随着人民币双边波动的增强，市场对人民币期权工具的利用需求越来越多。人民币汇率相关衍生品帮助企业规避汇率变动风险。

·离岸市场遍地开花。香港、新加坡、东京、伦敦、莫斯科都在不断建设发展，初步建立起人民币走出去和回流的机制，包括跨境贸易融资，离岸市场发债，RQFII，但目前回流渠道比较窄，资金出去比进来容易。

人民币汇率改革方向

接受新华08网人民币频道采访的多位专家表示，重启汇改三年来尽管人民币汇率有从单边上涨转为双向波动的趋势，但整体效果并不理想。汇率制度改革之路仍然任重道远。

未来汇率制度的改革方向：

·实现贸易平衡和国际收支平衡。目前中国外贸和经常项目双顺差格局形成了人民币升值压力。在解决贸易顺差后进一步解决国际收支顺差，为汇率真正波动创造条件。

·放松外汇交易实需原则，积极培育外汇市场，促进外汇市场尽快成熟。

·人民币中间价形成机制方面反映市场水平上略显不足。目前人民币虽然参考一篮子货币但还是更多盯住美元，造成人民币被动升值。可以设计出盯住篮子货币、参考其他货币综合汇率水平的形成机制。

·资本项目开放，资本双向流动以后，更加有利于人民币均衡汇率水平的形成。

·考虑弹性波幅进一步扩大。

利率市场化推进较快

与汇率市场化一样，利率市场化也是金融改革的重点。目前在利率市场化改革推进较快，收效较好。

2012年6月7日，中国人民银行决定，⑴将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；⑵将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。

招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮(新华08网人民币频道专栏)表示，隔夜回购利率，上海银行间同业拆放利率(Shibor)，国债利率，信用债利率已经成体系，这些利率能反应出资金面松紧、信用风险高低和偏好，信号意义都很强。债券融资发展较快，企业债、公司债、短融、中票，市场发展较快。监管层对债市规范化管理，对理财市场，债券投资等都作出了规定。利率市场活灵活现。正在逐步走向规范。

人民币汇率改革百科

人民币汇率改革的总体目标

建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

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人民币汇率制度

自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
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外汇体制改革

时间：1994年

1994年，我国成功地进行了外汇体制改革，实行银行结售汇制度，同时建立了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。企业和个人按规定向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。中央银行设定一定的汇率浮动范围，并通过调控市场保持人民币汇率稳定。---------------------------------------------

人民币汇率形成机制改革

时间：2005年7月21日

这次人民币汇率形成机制改革的内容是，人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。

根据对汇率合理均衡水平的测算，人民币对美元即日升值2%，即1美元兑8.11元人民币。这一调整幅度主要是根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要来确定的，同时也考虑了国内企业进行结构调整的适应能力。---------------------------------------------

进一步推进人民币汇率形成机制改革

时间：2010年6月19日

2008年的国际金融危机给全球和中国经济带来了较大的困难和不确定性，我国适当收窄了人民币波动幅度以应对国际金融危机。

2010年6月19日，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。此次在2005年汇改基础上进一步推进人民币汇率形成机制改革，人民币汇率不进行一次性重估调整，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。