【新华解读】降准效应未松动LPR 连续十五个月“原地踏步”

新华财经北京7月20日电(刘润榕)人民银行20日早间发布公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,今日开展100亿元7天期逆回购操作,中标利率为2.20%,与此前持平。鉴于当日有100亿元逆回购到期,公开市场继续零投放零回笼。

此外,人民银行发布的最新一期LPR报价显示,2021年7月20日,1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%,均与上个月持平。这也是自2020年5月份以来,LPR报价连续15个月保持不变。

资金面来看,走势整体平稳。20日上海银行间同业拆放利率(Shibor)延续窄幅震荡。其中,隔夜Shibor涨6.7BP,报2.1780%;7天Shibor涨4.3BP,报2.1980%;14天Shibor涨2.3BP,报2.2580%。

业内人士表示,从根本上看,此前全面降准的效应并未引发LPR“松动”,在政策利率、LPR报价均未调整的情况下,“稳字当头、以我为主”货币政策取向没有改变。

此前市场预期存在分化

作为全面降准生效后的首次LPR定价,市场格外关注。7月15日,央行开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作,利率维持不变,但市场对本月LPR的走势依旧存在不同声音。

据中金公司等机构的调查显示,此前虽有部分市场人士预计LPR会下降,但认为不降的占比则超过半数。综合来看,7月LPR不降是主流看法,即便有所松动,也并不意味着稳健的货币政策取向改变。

国金证券固收团队表示,此次MLF利率未调,则本月LPR下调的概率也不大。“由于银行负债成本降低幅度较小,促使报价行下调LPR报价存在较大难度。”华泰证券固收团队补充称。

不过,考虑到引导实际贷款利率继续下行、更有效支持实体经济,也有支持LPR将适度调降的人士。天风证券首席固收分析师孙彬彬称,从降成本的角度看,特别是结合降准,金融机构需要把降低的成本传导给实体,那么LPR调降的可能性自然较高。

值得一提的是,7月7日国常会提出,“适时运用降准等货币政策工具,进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持,促进综合融资成本稳中有降”;7月8日国新办吹风会提出,“要持续释放LPR改革潜力,落实好优化存款利率监管要求,推动实际贷款利率进一步降低”。

“从降综合融资成本、释放LPR改革潜力、降实际贷款利率等表述来看,政策目标还是指向LPR适度调降。” 天风证券宋雪涛称。

LPR连续十五个月按兵不动

对于最新一期LPR报价保持不变,主要受以下多方面因素影响:

首先,LPR与MLF深度“锚定”,平安证券首席经济学家钟正生分析称,上周MLF续作利率没有变动,本月LPR松动的概率较低。

中国银行研究院研究员梁斯表示,MLF利率作为政策利率体系的重要组成部分,MLF利率不做调整更好体现了货币政策的稳健基调,使LPR报价缺乏下调的动力。

其次,考虑到降准对流动性的实际改善作用,光大证券银行业首席分析师王一峰指出,降准减少130亿利息支出,对于综合负债成本率直接改善幅度不足1个基点,还不足以驱动每次调整步长达5个基点的LPR下行。

民生银行首席研究员温彬也表示,降准加上存款报价新机制,短期内对降低银行体系资金成本作用有限。由于银行仍然面临较大的负债成本压力,相关措施尚不足以驱动压降5BP点差。

此外,LPR还直接挂钩房贷利率,考虑到当前房地产调控机制有所加强,遏制房价过快上涨成为政策重点关注,业内人士称,目前地产的金融窗口还是缩紧为主,因此不宜下调LPR。

至于未来LPR报价利率还会不会下调,孙彬彬认为,还是要回到经济基本面。在跨周期调控与政策对冲已经开始发力的情况下,预计经济仍将在潜在产出附近,只要中小微企业的结构性问题与就业问题不继续恶化,未来是否持续降准和调低LPR还需要进一步观察。

稳定货币政策取向未变

7月降准落地,激发了市场对中国经济运行以及后续货币政策走势的思考,分析人士普遍认为,降准不代表货币宽松周期的开启,在政策利率、LPR报价均未调整的情况下,稳健的货币政策取向没有发生改变。

华创证券分析师张瑜表示,降准大超市场预期之际,货币政策变化的核心验证点回归到MLF利率。此次MLF利率不降,意味着央行的货币政策操作框架尚未改变,当下货币政策基调依然是稳字当头,不会有所谓的“大宽松”出现。

自宣布降准以来,无论是作为短期政策利率的OMO,还是作为中期政策利率的MLF,均未调整,由此可见,货币政策取向不变,也侧面印证了央行货币政策司司长孙国峰关于“此次降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作,稳健货币政策取向没有发生改变”的表述。

事实上,央行对于货币政策传递的信号明晰,人民银行相关负责人日前表示,当前我国经济稳中向好,人民银行坚持货币政策的稳定性、有效性,坚持正常货币政策,不搞“大水漫灌”。

对于下半年的货币政策,国金固收团队发布研报称,货币政策可能会在稳健之余适度宽松,体现出“宽信用+稳货币”,并同时关注“防风险”的特征。考虑到部分对冲下半年天量到期的MLF和继续给企业减负的诉求,降准估计不会只有一次,而政策利率降息也并非没有可能,除非经济向上的走势超出政策预期。

温彬表示,下一阶段,货币政策将在保持稳健的基础上,继续通过结构性政策工具鼓励和引导金融机构持续加大对高端制造、绿色金融、小微企业等重点领域和薄弱环节的支持力度,切实降低实体经济的综合融资成本。


编辑:翟卓

声明:新华财经为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下,本平台所发布的信息均不构成投资建议。

新华社民族品牌工程:服务民族企业,助力中国品牌

新华社品族品牌工程

[责任编辑:翟卓]