【新华财经调查】10月流动性或偏紧 资金利率料保持平稳

新华财经北京10月16日电(翟卓)虽然拥有23个交易日的9月已经悄然走过,但来自“央妈”的爱还是让人难以忘怀,在过去的一个月中,央行累计开展逆回购操作22次,超额续作到期MLF资金1次,在公开市场操作中收获了一个难得的“满勤奖”。

在此带动下,9月资金面出现改善,虽也难言大幅宽松,但相较此前几月的“比较紧张”已缓和至紧平衡状态。那么,在这个恰好处于地方债发行年内收官以及季节性缴税高峰时点的10月,资金面走势又将如何,来自“央妈”的爱还会继续吗?

新华财经特别采访了18位金融业内首席分析师和专家学者,结果显示,有超六成专家(11位)认为10月流动性将呈偏紧或较紧状态,约两成专家(4位)预计流动性呈中性。在降息降准方面,专家观点则更趋一致,分别有九成受访者认为OMO利率降低以及全面降准很难出现,所有专家均预计LPR报价将继续持平。

10月份流动性走势预测

来源:新华财经

地方债发行收官为主要扰动 季节性缴税高峰亦添波澜 

新华财经调查显示,影响10月流动性的前三位主要因素分别为债券发行、公开市场到期量以及企业缴税。

10月份流动性主要影响因素

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具体来看,在中秋及国庆双节带动下,“假期因素”及“逆回购到期”分别成为影响10月第一及第二周(10.1-10.11)流动性的最重要因素。受遇节假日顺延影响,公开市场在节后第一个交易日(9日)即有5600亿元资金集中到期,同时9日也是缴准考核期开始日。央行当日未开展逆回购操作,公开市场实现大额净回笼5600亿元。

进入第三周(10.12-10.18),当节日氛围逐渐褪去,债券发行的影响效果开始显现,且贯彻始终。考虑到近期财政部国库司有关负责人表示,“确保新增专项债券10月底前发行完毕”的要求,10月政府债券净供给压力仍然不小。据东北证券沈新凤团队测算,10月政府债券发行规模约为1.1万亿元,净融资规模预计在5500亿元左右,较去年同期增加3800亿元。

同时,当周周五(16日)还有2000亿元MLF资金到期,央行于周四(15日)进行了5000亿元的提前超额续作,操作利率也已连续7个月维持不变。专家表示,央行自8月以来已连续三次超额续作MLF,中长期资金释放强度有所加大,对银行间流动性无疑是正面改善,也体现出央行对银行结构性负债压力的关注。

步入第四周(10.19-10.25),10月开始进入下旬阶段,随着主要税种申报工作于23日附近截止,缴税高峰将成为当周流动性的主要扰动。具体来看,10月是传统的增值税和企业所得税缴税大月,专家指出,目前经济边际改善幅度已经开始放缓,预计今年10月税期高峰对流动性的挤占并不会大幅超越季节性,应该与去年同期水准相近。

但也有更偏谨慎的观点认为,当前较低的超储率已使银行间资金面整体较为脆弱,对任何可能的大额冲击承受能力变差。10月缴税高峰期间资金面的波动可能会比较明显,叠加地方债发行需求,甚至不排除央行会在税期(23日)前降准的可能。

第五周(10.26-10.31)是10月的最后一周,月末财政支出成为关注焦点。中信证券明明表示,从历史数据来看,下半年财政支出的同比增加主要集中在9月和12月两个月,10月通常是年内公共财政支出的相对低点,能带来的流动性增量相对有限,可释放的财政资金总量或约为15000亿元。

值得一提的是,月末第十九届中央委员会第五次全体会议即将召开,央行或再次增量投放,以维稳流动性。

OMO“降息”及降准预期接近于零 LPR或大概率继续持平

新华财经调查显示,分别有近九成受访者(16位)认为10月OMO利率降低以及全面降准的可能性很小或为不可能,剩余一成受访者(2位)认为以上两种情况出现的可能性一般;有约七成受访者(12位)认为定向降准很难出现,剩余三成受访者(6位)预计可能性为一般。值得注意的是,所有专家均预期LPR报价将继续持平。

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具体来看,在降准方面,有受访专家表示,当前宏观杠杆率高企、预计社融拐点将在四季度出现,名义GDP增速或持续回升至明年一季度,货币转松缺乏基本面的支持。此外,央行在货币报告增刊中提到结构性流动性短缺的货币政策操作框架,或意在维持银行体系的结构性流动性短缺,加上MLF连续三个月超量投放,多方面显示央行降准概率极低。

在降息方面,江海证券研报指出,从6月份国常会提出的金融体系向实体让利1. 5万亿元目标来看,央行四季度降息的可能性已经较低。国务院披露的数据显示,截至7月末已完成让利超8700亿元。根据政策节奏和融资成本下降的幅度估算,在不进行进一步宽松的情况下大概率也能够完成全年目标。在基本面逐步复苏未被证伪的背景下,央行降息的必要性已明显降低。

而在LPR方面,自今年4月起LPR报价即一直未变,其中1年期品种报3.85%,5年期及以上品种报4.65%。2019年8月新版LPR报价机制改革实施后,MLF操作利率成为LPR报价的参考基础。自去年9月以来,两者一直保持同步调整。

专家表示,一方面,本月MLF操作利率维持不变已为LPR继续持平提供了的重要前瞻指标。另一方面,当前银行体系超储率仍在低位徘徊,1年期同业存单发行利率高企也从侧面印证了银行负债端压力仍存,因此报价行主动下调LPR加点部分动力不足。综合两方面来看,10月LPR报价继续持稳已基本无虞。

四季度货币政策或中性略紧 资金价格围绕利率中枢小幅波动

新华财经调查显示,对于10月份银行间市场利率走势,有超六成专家(11位)认为将保持平稳或略微浮动,有近三成专家(5位)认为将出现小幅上行,剩余约一成(2位)专家认为将为小幅下行。虽然预期形式略有分歧,但一言以蔽之,波动不会太大!

华创证券研报指出,10月资金价格中枢大概率不会大幅偏离2.2%的政策利率水平,但月内或仍面临一定边际抬升压力。具体来看,当前央行维持流动性合理充裕的定调未变,且经济修复过程中,央行缺乏主动引导资金价格大幅上行的意愿,2.2%对于DR007中枢的指引作用仍强;但10月节后逆回购总体余额较高,因此资金中枢边际上存在一定上行压力。

展望整个第四季度,新华财经调查显示,有9位专家(50%)预计四季度货币政策将呈松紧适度,8位专家(44%)预期为略有收紧,仅1位专家(6%)认为将出现略偏宽松,没有专家认为将出现大幅收紧或非常宽松的“极端状态”。

四季度货币政策走势预测

来源:新华财经

沈新凤表示,四季度货币政策将主要体现为稳货币和降成本的组合,尽管央行连续三个月超额续作MLF表明货币政策进一步放松的必要性下降,但也暂不会进一步收紧,保持流动性合理充裕,引导贷款利率下行仍是当前货币政策的主要诉求。

在对资金面的不同预判下,分别有8位(44.4%)、6位(33.3%)以及4位(22.2%)专家认为,四季度银行间市场利率走势将分别呈现小幅上行、保持稳定或略微浮动以及小幅下行状态。

(备注:胡玉婷、张无对本文亦有贡献)


编辑:胡玉婷

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