中小行存单利差和R-DR利差或走扩，需防范流动性分层风险。
步入跨季期，在上周五资金面略微转紧后，本周一（9月21日）央行公开市场延续净投放，并继续进行14天期逆回购操作。
9月21日，央行公告称，为对冲政府债券发行缴款等因素的影响，维护季末流动性平稳，今日在开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作800亿元的基础上，开展了1400亿元逆回购操作，其中14天期中标量为400亿元。
数据显示，今日（9月21日）有800亿元中央国库定存操作外，还有800亿元逆回购到期。本周二至周五逆回购到期分别为0元、1200亿元、1100亿元、1100亿元。
上述操作显示央行呵护跨季资金面意图。上周五资金面较上半周略微转紧，DR001升至2.2553%、DR007升至2.6426%，而二者均值分别为1.72%、2.16%；隔夜Shibor也上升33.2BP至2.101%，7天期Shibor小幅升至2.233%。截至今日9：30，DR001最新利率略降至2.1660%，DR007略降至2.5000%。
“资金面往往会在9月中旬开始出现一轮收紧，其原因应与三季度末的MPA考核及长假效应有关。”开源证券首席固定收益分析师杨为敩表示。
为维稳跨季流动性需求，央行于上周五再度重启14天期逆回购，且今日延续此操作，两个工作日共计进行了1000亿元14天期逆回购操作。
江海证券首席经济学家屈庆，临近季末，市场对资金面的担心还是客观存在的，“不过，确认的是在经济还没有真正恢复到正常水平之前，央行目前还是会维持流动性的适度宽松。因此，不管9月末流动性有多少缺口，只要央行的态度没有变化，我们认为不必担心流动性的问题。”
“需要注意的是，央行维持的是一段时间流动性的平稳，这不代表流动性不会出现一二天的波动。”屈庆同时提醒。
在市场预计季末整体资金面无忧的背景下，也有多位分析师提醒流动性分层的影响。海通证券固定收益分析师姜珮珊称，展望9月下旬，季末财政投放有望加快，国债发行量有望回落，但地方债发行规模依然不低，银行面临季末流动性考核，预计DR007、AAA大行存单利率有望稳定在政策利率附近，但中小行存单利差和R-DR利差或走扩，需防范流动性分层风险。
华创证券首席固定收益分析师周冠南也表示，季末时点资金面大概率仍将季节性收紧，在“无降准”的环境中，无论是MLF，公开市场投放流动性，均是“自上而下”的流动性传导，资金面分层大概率在紧张时点仍有所体现。
