新华财经北京4月10日电(张无)4月3日，央行宣布定向降准1个百分点，共释放长期资金约4000亿元。同时，决定自4月7日起将超额存款准备金利率(IOER)从0.72%下调至0.35%。本次定向降准+降低IOER双管齐下，旨在支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本。
那么，货币政策的重磅利好对4月流动性将带来哪些影响?二季度流动性又会呈现何种走势?新华财经就此采访了20位金融业内首席分析师和专家学者，就一系列相关问题进行调研。
4月流动性预计比较宽松
新华财经调查显示，超七成专家认为4月流动性整体或将比较宽松。从不同因素强弱角度看，影响4月份流动性的前三位因素分别是公开市场操作到期量、债券发行和财政支出。
图1：4月流动性预测
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东北证券沈新凤分析称，受4月中下旬企业集中缴纳所得税、中期借贷便利(MLF)及定向中期借贷便利(TMLF)大量到期的影响，预计银行间流动性将较上月有所收紧，资金面也将走出3月下旬极度充裕的阶段。但由于M0和库存现金仍将陆续回流至银行体系，前期下发的再贷款再贴现额度多数仍未使用，以及本次定向降准和下调IOER资金释放，将持续向市场投放流动性。4月新增财政存款预计为1000亿元、M0及库存现金减少3500亿元、4月货币工具到期近4700亿元、银行退缴准备金约为560亿元，外汇占款继续小幅波动。
图2：影响4月流动性因素
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具体来看，4月第一周(4.1-4.5)央行宣布定向降准。3月30日、31日，央行分别开展500亿元、200亿元逆回购操作，并于30日降息20BP，当周(3.30-4.5)公开市场实现净投放700亿元。降息、定向降准及逆回购操作是本周流动性主要影响因素。
调查显示，4月第二周(4.6-4.12)和第三周(4.13-4.19)债券发行和企业缴税被认为是影响流动性的主要因素。另外，4月17日有2000亿元MLF到期。有专家表示央行或将采取到期续作的方式，调节市场流动性变化。
4月份第四周(4.20-4.26)财政支出、债券发行和TMLF到期被认为是影响流动性重要因素。其中，4月24日，将有2674亿元TMLF到期。需要注意的是税期在24日，这意味着最后一周缴税也会对流动性收紧产生一定影响。
业内人士预计4月整体的公开市场操作还是偏宽松的，这有利于支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本。
展望下一阶段，本次调查超过60%专家预计二季度流动性将保持比较宽松态势；全年来看，意见略有分歧，约四成专家认为2020年流动性比较宽松，约四成专家预计全年流动性将保持中性偏松，但没有专家表示本年度流动性会出现紧张。
本月逆回购利率调整存争议 MLF、LPR大概率下行
4月7日，国务院金融稳定发展委员会(以下简称金融委)会议部署下一阶段重点任务，强调“加大宏观政策实施力度，稳健的货币政策要更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置”。
从公开市场操作角度看，今年以来，央行分别于2月3日下调7天期、14天期逆回购利率各10个基点；于3月30日超市场预期下调7天期逆回购20BP。本次调查显示，约31%的受访专家认为4月下调OMO利率可能性很大，31%的专家认为可能性一般。
图3：4月OMO利率降低的可能性
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4月3日，央行副行长刘国强在国务院联防联控机制新闻发布会上表示，疫情对中国经济的影响是暂时的，中国经济将继续展现极强的韧性，央行有丰富的工具和充足的政策空间稳定经济增长。下一步，将实施好定向降准，发挥好准备金工具的正向激励引导作用；积极推进LPR改革，强化定价自律机制，引导银行适当向实体经济让利，促进企业综合融资成本明显下行。
调查显示，超过八成专家认为4月一定会或者下调MLF利率可能性很大；LPR方面，68%的受访专家认为本月1年期和5年期以上LPR利率会同时下降，31%的专家认为1年期利率将下调，5年期以上保持不变。而影响LPR下行的主要因素，约79%的专家认为是随着MLF利率下行，LPR将相应出现下调。
图4：4月MLF利率降低的可能性
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中信证券明明表示，货币政策进入加大逆周期调节力度的新阶段。4月MLF和LPR可能也会有相应下调。为防止财政政策对无风险利率的抬升和对私人部门信贷的挤出，未来宽松的趋势不会变，数量型和价格型的货币政策都不可或缺。
市场强烈关注后续存款基准利率变化
随着降息、定向降准、下调超额存款准备金利率等货币政策接连落地，市场越发关注存款基准利率会否调降。调查显示，约47%受访专家认为4月下调存款基准利率可能性很大，32%认为可能性很小，16%认为可能性一般，还有5%专家表示一定会下调。
图5：4月调降存款基准利率的可能性
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华创证券张瑜认为，4月份，货币政策重在应对海外疫情对境内经济的二次冲击，“灵活”的意义更偏重货币政策及时性和协调性，境内与财政、就业政策协调，境外与全球央行协调。复工率提升与美元流动性危机缓和是逆周期加码的前提，二季度海外疫情的冲击是逆周期加码的催化剂。后续货币政策降准配合特别国债发行可期，存款基准利率下调仍在工具箱内。
民生银行温彬也表示，4月中上旬或成为下调政策利率和存款基准利率的时间窗口，通过释放LPR改革潜力，降低银行负债成本，推动实体经济综合融资成本下降。
明明分析称，本轮货币政策宽松营造了舒适的流动性环境，但随着疫情冲击的逐渐消弭，部分中小微企业的不良贷款问题也有可能逐渐暴露，进一步冲击银行稳健经营。目前市场对于调降商业银行存款基准利率的讨论较为热烈，我国通胀环境有所缓和，银行稳健经营的压力有所加大，调降存款基准的时机逐渐来临。因此存款基准利率的调整可能在近期到来，在经济拐点出现之前货币政策将维持宽松。
(备注：样本总量为20份，其中去除1份无效数据；胡玉婷、翟卓对本文亦有贡献)
编辑：翟卓
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