新华财经北京12月20日电 20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2019年12月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.8%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。其中，1年期和5年期以上品种的利率均与上次持平。
本次LPR报价维持不变，成本刚性约束仍在。中信证券表示，回顾今年以来历次LPR报价，对1年期LPR而言，在8月、9月两次报价下行后LPR与中期借贷便利(MLF)利差始终维持在90BP，11月MLF降息引导LPR报价全系下行，10月和12月LPR报价全系维持不变。可以看到，LPR改革后首先通过压缩LPR与MLF利差实现下调LPR、引导贷款利率下行，此后在银行负债成本、市场供求变化不大的背景下，LPR与MLF利差保持刚性，政策通过降息来调整LPR报价。后续若没有降准、降息等进一步降低银行负债成本的措施推出，LPR报价难有下行空间。对于5年期LPR而言，一方面，11月跟随MLF下调后，本月仍然维持住房抵押贷款利率等长期贷款利率的定价基准不变，房地产政策仍然坚持“房住不炒”、因城施策的政策思路。另一方面，LPR改革以来5年期LPR报价下行幅度小，长期融资成本处于较高水平，LPR贷款期限利差仍然高于原贷款基准利率期限利差和国债收益率期限利差。
LPR改革对降低贷款实际利率的作用体现在价格和数量两个维度，光大证券分析称，从价格维度看，第一，即使LPR不下行，改革也可以解决贷款定价过程中的隐形下限和协同定价的问题，有助于降低实体经济的融资成本；第二，LPR本身也正在逐步下行，1年期 LPR已经较同期限贷款基准利率低了20BP 。从数量维度看，信贷产品与LPR挂钩后很难再退回与贷款基准利率挂钩，因此随着贷款的滚动投放，今后与LPR挂钩的贷款只会越来越多。同时，未来还会逐步将存量贷款转换为与LPR相挂钩。这样看来，在LPR不明显下降的情况下，随着与其挂钩的产品的增多，实体经济的融资成本也可以逐步下行。
展望下一阶段，中信证券认为，LPR改革以来1年期LPR报价累计下调16BP，但三季度金融机构一般贷款加权融资利率不降反升、社会融资成本难下问题仍然较为突出。从当前LPR报价情况看，银行负债成本刚性已经成为LPR下行的主要制约，LPR和MLF利差继续压缩的空间逼仄。中央经济工作会议再次强调“降低社会融资成本”、“缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题”，降成本仍然是货币政策重要目标，降成本的方式会从今年的压缩银行利差转变为降低银行负债成本。要进一步推动LPR下行并引导贷款利率下行，后续在LPR改革推进、宏观审慎评估体系(MPA)考核以及继续降息降准方面预计将有所作为。货币政策方面，明年一季度存在货币政策降准、降息可能，从而进一步引导LPR下行。
对此，光大证券预计，2020年1月初降准的概率较大。降准所“注入”的中长期流动性可以与地方债发行相配合，形成财政政策与货币政策之间的协作(事实上，在2015年以及2019年初地方政府债券大量发行之前，人民银行即通过降准的方式向银行体系提供低成本、稳定的负债)。此外，2020年春节出现在1月25日，春节前银行体系现金投放的规模会超过往常，降准可以对冲该因素形成流动性缺口。
编辑：胡玉婷
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