扰动因素少 11月资金面宽松为主

中国证券报2018年11月06日10:41分类:人民币动态

11月5日,央行继续暂停逆回购操作,但对到期的4035亿元中期借贷便利(MLF)进行了等量续作,彰显对流动性的呵护态度。纵览整个11月,资金到期、债券发行、缴税等扰动均较少,财政存款下拨还会“补水”,资金面预计以宽松为主。

11月5日,短期限资金利率普遍走低,隔夜Shibor跌4.25个基点报2.4345%,7天Shibor跌1.1个基点报2.638%;银行间质押式回购市场上(存款类机构),隔夜回购利率DR001下行约5个基点至2.41%,7天回购利率DR007小幅上行2个基点,报2.62%,表明市场资金面仍处于宽松状态。

接下来看,11月各项影响流动性的因素都趋于正面,资金面转向的概率较低。其一,央行流动性工具到期压力小。目前看,11月并无央行逆回购到期,央行已等量续作到期MLF;15日和26日分别有1200亿元、1000亿元国库现金定存到期,预计央行公开市场操作或财政支出将予以对冲。

其二,重点债券供给压力趋缓。据机构统计,地方债在8-10月加速发行,基本上将2018年发行额度用完,11-12月新增地方债限额仅剩下1700亿元,发债压力明显减小;国债方面,预计剩余两月发行量约为3650亿元,低于去年同期的5600亿元,对流动性造成的压力减轻。

其三,11月同业存单到期量不大,且到期分布较为均匀,对流动性扰动不大。中信证券指出,11月共有1.52万亿元同业存单到期,到期规模不及今年以来各月到期均值1.60万亿元;从到期分布情况来看,除月末最后一天到期量较大外,其余时期并未有集中到期情况,预计对流动性的扰动和市场预期影响较小。

再者,11月并非缴税大月,而年末是传统的财政支出时点,财政存款下拨会相应增加银行体系流动性。有业内人士表示,在减税、扩大赤字等积极财政政策加持的宏观调控宽松环境中,货币政策更将配合宏观政策,11月基建的发力和财政支出的加速仍然值得期待,对流动性环境影响较为正面。

整个11月,无论是资金到期、债券发行、同业存单到期还是缴税等对流动性的扰动均较有限,同时财政支出将形成“补水”,当前市场的主要担忧实际上集中在外汇占款的变动。但需要看到,在稳增长的背景下,央行货币政策呈现出“重内轻外”的调控思路,利用多种组合工具维持流动性合理充裕的取向并未改变,同时货币政策在稳增长、人民币汇率、防风险等多目标之间相机抉择,公开市场操作上会适当地“削峰填谷”。总的来看,预计11月份资金面仍将以宽松为主。(记者 王姣)

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[责任编辑:韩延妍]