公开市场“加息”争论告一段落

中国证券报2018年09月28日10:11分类:中国央行

美联储加息,人民银行会否上调公开市场操作(OMO)利率?这个问题,暂时不会有正式答案。27日,央行未开展公开市场操作,利率调不调也就无从谈起。不过,不少市场人士认为,当前形势下,央行上调公开市场操作利率本就是小概率事件,央行不开展操作,其实已在一定程度上表明了态度,围绕公开市场“加息”与否的争论将告一段落。

9月27日,央行未开展公开市场操作。当日早些时候,美联储在结束为期两天的货币政策会议之后宣布加息25个基点。随后,印尼、巴林、沙特等国货币当局纷纷跟进上调了基准利率。

我国央行会不会像过去有些时候那样,上调公开市场操作利率以回应美联储加息?这个问题,至少从9月份开始,就困扰着不少人。大家期望央行通过27日的公开市场操作给出官方答案。然而,27日,央行没有开展操作。

或许,这个问题只是被暂时搁置,等到OMO重启的那一天,悬念终将揭晓。但在不少市场人士看来,央行其实已经给出了答案。

稳定中美利差进而稳定人民币汇率,这是认为央行有必要跟随美联储“加息”的一条主要逻辑。当前人民币汇率的确面临着一定的贬值压力,这种压力既内生于中美经济景气度的相对变化,也受到外部风险因素及外汇市场情绪的影响。近期公布的8月银行代客结售汇逆差数据扩大,更引起市场对汇率波动的警惕。但是,通过提高利率来稳定汇率,未必是明智的做法,且通常在汇率波动面临失控风险的情形下才会见到。

有机构指出,从历史经验来看,稳定汇率的手段往往是价格引导和资本管制在先,其次是动用外汇储备,最后才是使用利率手段。当前外汇占款没有出现显著减少,表明价格引导和资本管制等方法已取得较好的稳定效果,因此无需为了稳定汇率而调高利率。

今年以来,全球经济复苏共振减弱,分化再度显现,当前中美经济与政策周期并不同步。对于我国货币政策来说,目前市场讨论更多的是要不要继续放松,而不是要不要收紧的问题。在经济仍面临下行压力的情况下,上调利率与扩内需、稳增长的取向冲突,若伤及经济基本面,反而无益于稳定汇率。当前形势下,央行上调公开市场操作利率本就是小概率事件。

有市场人士还表示,虽然短期流动性较为充裕,但如果真要调整操作利率,开展100亿元的象征性操作也不是不可以,最终,央行没有这么做,其实已经能够说明问题。往后看,央行可能会在10月中旬重启操作,但经过季末一波财政支出,预计届时货币市场利率仍将处于低位运行,甚至低于当前水平,在OMO利率与货币市场利率相当的情况下,更没有上调的理由。

答案其实已经明了,围绕公开市场“加息”与否的争论将告一段落。

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[责任编辑:陈周阳]