中国金融信息网讯(记者董道勇、刘玉龙)近日，债券市场违约频发，尤其有两起上市公司债券发生实质性违约，市场各方高度关注。分析认为，目前市场整体信用风险可控，但刚性兑付打破后，低评级信用债面临的信用风险提高，违约将日益常态化。
近期，在监管强化打破刚性兑付之际，债务违约事件接踵而至，上市公司亦未能幸免。5月7日，“15中安消”及“11凯迪MTN1”两支债券发行人公告称未按约定筹措足额偿债资金，构成实质性违约，这两只债券分别由上市公司*ST中安及凯迪生态发行。
据不完全统计，2018年以来已有19只债券出现违约，涉及公司包括四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟、春和集团、*ST中安等近10家公司，涉及金额合计超过130多亿元。
平安证券指出，刚性兑付打破后，低评级信用债面临的信用风险提高，违约日益常态化。分析其中原因，业内人士表示，一方面部分公司自身过度扩张、管理粗放造成企业现金流紧张及偿债能力下降；另一方面，随着资管新规落地，非标萎缩，风险偏好趋降背景下企业再融资难度加大导致外部现金流萎缩。
业内人士表示，从违约主体看，企业发展首先应该保证持续经营能力，并在此基础上进行合理的投融资活动。据公开资料梳理，*ST中安近年来多次进行现金并购活动，拖累公司现金流。据统计，中安消自2015年借壳A股上市以来，先后收购10家公司，耗资高达32.67亿元，且皆采取现金收购。在并购模式下企业资产持续扩大，营收却没有明显增长，因而并购所带来的现金过度消耗，使得公司资金吃紧。
随着“15中安消”私募债的违约，在二级市场上，持有人的恐慌也迅速蔓延。*ST中安发行的另一支“16中安消”价格出现大幅波动并停牌。此前，联合评级公司已将该公司主体长期信用等级及“16中安消”公司债券的信用等级由“A”下调至“C”，同时将公司主体长期信用等级及“16中安消”公司债券信用等级移出信用评级观察名单。
无独有偶，凯迪生态也存在相似的情况。公司扩张速度过快、本息集中兑付等致使凯迪生态资金链面临严重考验。
据国海证券测算，2018年，信用债到期总量为3.85万亿元，进入回售期规模约为1.2万亿元，同时低等级的AA级信用债占比达23.4%，到期规模及企业资质致使违约风险和回售风险加大。
据海通证券姜超宏观债券研究团队分析，今年信用风险回升，主要驱动因素是再融资难度加大导致的外部现金流萎缩。随着资管新规落地，非标萎缩仍将持续，风险偏好趋降背景下低等级债券发行仍难，信用风险仍会持续爆发，尤须警惕对非标依赖度高、对债券依赖度高且以短债为主、过去一两年内融资中银行贷款占比较低的企业。
违约事件的集中爆发也使得信用债市场谨慎情绪升温，市场对于中低等级主体风险的担忧也在上升。据中诚信国际统计，上两周(4.23-5.4)多数信用债品种发行利率有所上升，中低等级的利差多数出现走阔；二级市场现券交易方面，利率债和信用债收益率多数上行，幅度最大为31bp，其中中短期信用债收益率调整幅度相对更大。
多家机构认为，2018年以来我国经济开局向好，目前市场整体信用风险可控。预计高低等级之间的信用风险分化进一步加剧，对投资者而言，仍应坚持防御策略为主，规避资质较差低等级的一些债券。(完)
