3月19日，央行开展了500亿元逆回购操作，具体包括300亿元7天期、200亿元14天期，因当日有500亿元逆回购到期，公开市场操作实现零投放或零回笼。市场人士指出，上周五央行超量续作MLF，但并未调整公开市场操作利率，彰显出货币政策仍然维持稳健中性的立场，央行维护流动性平稳运行的意图不变，进入本周，虽有美联储加息、季末考核等因素的扰动，流动性波动加大难以避免，但在央行的精准调控下，资金面大概率回归紧平衡态势。
上周（3月12日-3月16日），央行累计开展逆回购操作2400亿元，其中7天期1300亿元、28天期1100亿元，当周无逆回购到期，故累计净投放2400亿元。此外，上周五有1895亿元MLF到期，央行意外超额续作3270亿元1年期MLF，利率维持在3.25%，显示央行维稳资金面思路不变，继续净投放并放量续作MLF以呵护银行体系流动性。
在此背景下，近期资金利率小幅上行，但整体仍较为平稳。据申万宏源数据，上周Shibor隔夜、7天、1个月利率分别上行1.3bp、0.8bp、18.36bp，3个月利率下行2.9bp；银行间质押式回购利率中，隔夜、7天、14天、1个月利率分别上行0.72bp、5.99bp、39.17bp、9.54bp，R007报收3.0267%；交易所市场资金利率中，隔夜、7天、14天、28天利率分别上行34.5bp、40bp、104bp、7bp。此外，银行间质押式回购7天与隔夜、14天与隔夜利差均走扩。
中泰固收点评称，央行在上周净投放2400亿元逆回购，同时超额续作了MLF，但并未调整公开市场操作利率。一方面来看，央行的操作继续保持“稳健中性”的立场，释放MLF以平稳跨季；另一方面，鉴于MLF到期在前，美联储议息会议在后，操作利率的维持不变也是合情合理。美联储利率决策将于本周四公布，预计美联储将在本次会议上加息25bp，因此需及时关注议息会议后，国内央行是否会在投放逆回购的同时，上调操作利率。
目前来看，市场对后续资金面仍存在一定担忧。一方面，央行对流动性呵护必要性大幅减弱，以及银行面临季末考核，届时资金面将逐渐趋紧；另一方面，美联储加息后，我国仍有跟随上调公开市场操作（OMO）利率的可能。
华创证券认为，上周央行超额续作MLF并且维持操作利率不变，其维稳意图较为强烈，不过若22日美联储确认加息，央行跟随上调OMO的概率仍然非常大。对于加息幅度，5bp是市场较为一致预期，但是加息幅度大于5bp仍是较大概率事件，一旦加息幅度超预期，收益率将会面临上行压力。
此外，本周公开市场到期量共计3800亿元，其中22日到期1600亿元，央行公开市场操作规模以及操作利率值得关注。Wind数据显示，本周（3月17日-23日），央行公开市场有3800亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、400亿元、400亿元、1600亿元、900亿元，无正回购和央票到期。
“3月下旬短期扰动因素较多，资金面担忧或再起，但全年来看，对资金面无需过于担忧。”申万宏源表示，一方面，3月美联储议息会议召开在即，市场预计央行可能再度随行就市小幅上调操作利率，另一方面，3月底即将迎来MPA考核，资管新规也呼之欲出，预计届时资金面担忧将再起，对债市形成一定扰动。但展望全年，其仍维持2018年资金面利率较2017年止升企稳的观点，随着资管新规逐步落地，资金面利率有望逐步回归基本面。
