3月16日，央行暂停逆回购交易，但开展3270亿元1年期MLF操作，足额对冲今日到期的1895亿元，并释放增量中期流动性1375亿元。此前在本月首笔MLF到期时，央行只进行了等量续作。值得一提的是，此次MLF操作利率为3.25%，与前次操作持平；尽管市场普遍认为美联储将在下周议息会议上加息，但央行未调整公开市场利率，出乎绝大多数市场参与者预料。
本周央行连续五日实施净投放，周初在资金面略微收紧的情况下，投放力度较大，及时遏制了流动性收紧的苗头，货币市场利率在短暂上行后重新回落。据统计，本周央行累计通过公开市场操作实现净投放3775亿元，而上一周为净回笼2400亿元。
货币市场上，债券回购利率先扬后抑，代表性的银行间市场7天期回购利率DR007周初从3%附近快速上行至3.3%一线，后重新回落至3.15%左右。跨季的1个月回购利率并未出现明显上行。
总体来看，得益于央行及时重启资金投放，本周税期高峰并未对货币市场流动性造成太大影响，资金面整体保持均衡，短期资金仍较为充裕，货币市场平稳运行。特别是15日作为纳税申报截止日，适逢例行存款准备金缴款，资金面依然较为宽松，表现好于预期。未来几日，随着税期影响逐渐消退，资金面供求的主要矛盾将向季末监管考核转移。
不少市场人士应提示关注季末考核扰动，但也认为不必过度悲观。宏信证券固收总部研究员臧旻表示，随着跨季时点临近，资金价格波动大概率会上升。流动性分层的状况尚未出现明显改善，特别是在跨季时点附近，这一现象将会加剧。
但臧旻也表示，就市场流动性供给来看，央行通过公开市场操作实施“削峰填谷”仍是今年的主基调，虽然流动性分层的困扰犹在，但在总量层面，大概率不会出现较去年更为紧张的情况。今年政府工作报告中不再对M2增速提出目标要求，意味着货币政策将实现由数量型调控全面转向价格型，从理论上来讲，具有更强的灵活性，资金价格的波动也会出现下降，进而稳定金融机构的预期。
还有分析人士称，随着季末临近，预计央行将保持较大公开市场操作力度，增加跨季资金供给，在央行削峰填谷的支持下，资金面波动风险仍然可控。
值得一提的是，面对1895亿元MLF到期，3月16日，央行会如何操作的问题此前备受关注。
3月份共有两笔MLF到期，在3月7日首笔1055亿元MLF到期时，央行选择了等量续作，并未完成对全月到期量的一次性滚动操作，因此给后续操作留下了悬念。此前市场几乎已认定，央行选择分批续作MLF，是为美联储加息后进行相应反应预留操作窗口。
鉴于美联储议息会议要到下周才召开，此前不少市场人士认为，在3月16日第二笔MLF到期时，央行不会立即进行续作，而是通过逆回购进行对冲，待美联储议息后再开展操作，同时上调操作利率，市场的分歧只是利率上调的幅度而已。
因此，今日央行开展MLF操作，并且未调整操作利率，在很大程度上出乎市场意料，这种预期差对债券市场参与者来说无疑是利好。
分析人士称，本月央行选择分批开展MLF操作，真正的意图可能在于，结合中下旬流动性供求形势灵活开展操作。月初市场资金面较为宽松，如果在月初就对全部到期MLF进行了续作，只会导致资金面更宽松，下半月则不同，税期、季末考核等因素给资金面运行增添了变数，此次央行再开展MLF操作，具有更强必要性和合理性。
央行16日的操作超预期，可能会引发市场对货币政策取向微调的猜测。年初以来，市场资金面持续宽松，市场对政策面的看法已经出现一定的变化。当然，目前还不能断言央行本月不会再调整公开市场操作利率。毕竟逆回购可以每日操作，且一二级市场利差犹存，在美联储加息后，央行调整逆回购利率，并在后续操作中对MLF/SLF等操作利率进行追加确认，也并非没有可能。但如果本月央行不对公开市场操作利率进行调整，将是货币政策真正回归中性的信号，市场利率可能迎来更明确的下行，这值得关注。
