《21世纪》专访中国金融四十人论坛高级研究员、国家外汇管理局原国际收支司司长管涛
多因素促人民币止跌回升
《21世纪》：人民币汇率近期上涨的原因是什么？
管涛：今年以来，人民币汇率止跌回升，有国内经济趋稳、外部美元回调、中美货币政策差异收敛等基本面改善，以及加强和改进跨境资本流动管理的影响。
《21世纪》：逆周期因子如何影响汇率，当前逆周期因子是否会影响政策透明度？
管涛：市场担心“逆周期因子”会影响汇率政策的透明度和汇率形成的市场化。对此，央行强调只是适当过滤了外汇市场追涨杀跌的“羊群效应”，计算过程中涉及的全部数据，或取自市场公开信息，或由各报价行自行决定，不受第三方干预。因此，总的来看，中间价报价机制的规则性、透明度和市场化水平得到进一步提升。
对于央行的上述解释与澄清，市场或许仍会有所保留。然而，必须认清的是，参考篮子货币调节只是人民币汇率从有管理浮动走向清洁或自由浮动的过渡阶段。优化中间价报价机制的重要意义在于市场培育，引导市场更多关注多边汇率和宏观经济基本面变化。相信，最终这个报价规则必将会退出舞台，因为汇率调控是要熨平汇率的过度或者异常波动，而不是要替市场做出选择。
《21世纪》：人民币升值如何影响企业经营、居民生活，是否会致使出口不乐观，可以如何应对？
管涛：现在最为纠结的恐怕是在6.90以上恐慌性抢购外汇，以及期待人民币汇率重新走低而惜售外汇的境内机构和个人。持有美元保值，今年显然成了折本的买卖，而且是越迟疑越后悔。
显然，价格是比任何道义劝说和行政管制都更为有效的市场信号。现阶段人民币汇率企稳是一石多鸟，能够影响市场持汇意愿；有助于抑制恐慌性资本外流；改变市场对于人民币的单边贬值预期；利于国内进口行业等。
当然汇率变化是“双刃剑”，有利就有弊。比如，市场越来越担心人民币加速升值将打击国内出口行业。对此，一方面，国内企业应该汲取教训，逐渐习惯汇率的双向波动，建立严格的财务纪律，运用金融工具去管理汇率风险，不要用市场判断替代市场操作；另一方面，如果这确实构成市场关切的话，其影响本身应该通过市场交易在汇率形成中反映，不能都指望通过“逆周期因子”来解决问题，否则市场就永远不可能成熟。
汇率预期分化 不必强求一致
《21世纪》：持续的企稳是否意味着人民币有趋势性升值空间，为什么？
管涛：近期，境内外机构纷纷将今年底的人民币汇率预测值从年初的7.20-7.50，调至6.60-6.80，有的甚至看到6.50。同时，人民币汇率预期开始分化。有的机构和个人开始重新看多人民币，得出了人民币升值逻辑没有打破，大趋势仍在升值通道中的看法。当然，也有机构和个人依然坚信当前人民币汇率反弹不是反转，从国内外经济基本面看，人民币汇率仍处于下跌中继。
对未来汇率走势不必过度解读，也不必强求一致。外汇市场之所以较为贴近有效市场假设，就是因为参与者众多，且市场预期不同、风险偏好各异。将来无论证明了谁对谁错，也都无关大雅，因为国际大投行在这个问题上也是屡屡看错，比如被大机构持续看空的欧元实际就是今年的明星货币之一。
当然强势的经济必然造就强势的货币。人民币汇率止跌回升，重新点燃了人们对于强势人民币的期待。然而，强势人民币不等于人民币汇率只能涨不能跌。从政策角度讲，强势人民币也应该是对内平衡优先的政策。人民币汇率最终走向市场决定、清洁浮动，将有助于政府更好处理经济内外平衡目标的冲突。
《21世纪》：当前汇率机制改革的窗口是否已经显现？
管涛：是不是要改需要有关方面作出综合的权衡和判断，改有改的做法，不改有不改的做法。从过去的经验和教训来看，形势好的时候推进汇率改革的风险相对小，而形势不好时改革的风险相对大。我们要避免的是，形势好的时候没有动力改，形势不好的时候不敢改。
扩大货币政策操作空间
《21世纪》：人民币企稳甚至升值，对国内货币政策有何影响？
管涛：今年以来，随着人民币汇率企稳，外汇储备止跌回升，外汇占款的下降势头有了很大的改善，这在一定意义上扩大了国内货币政策的操作空间。
《21世纪》：上半年外汇储备规模在短暂跌破3万亿以后，持续增长，原因是什么？
管涛：今年前7个月，外汇储备由上年同期减少1293亿美元转为增加702亿美元。除了美元走弱，以及债券、股票等资产价格上涨带来的正估值效应外，资本外流势头大幅缓解从根本上促使外汇储备恢复正增长。同期，央行外汇占款降幅同比减少69%，银行即远期结售汇逆差减少68%。从国际收支数据看，上半年，剔除估值影响后，交易引起的外汇储备增加294亿美元，上年同期为减少1636亿美元；净误差与遗漏的资本净流出规模同比下降84%。
