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除了汇率,2016年中国外汇市场还发生了哪些变化?

中国金融信息网2016年12月07日14:04分类:人民币动态

核心提示:2016年银行间外汇市场市场对外开放度进一步提高,对境外机构的服务能力不断增强。截至2016年9月底,已有55家境外主体获批成为银行间外汇市场会员,极大地丰富了境内银行间外汇市场交易主体类型。

随着人民币国际化的持续推进和我国利率、汇率改革的不断深化,境内外交易主体对银行间外汇市场流动性和服务能力等提出了更高的要求,现有交易机制和产品已不能完全满足投资者日趋多元和复杂的交易需求。为此,中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)在2016年着力推进市场对外开放,积极开展业务和产品创新,进一步促进了我国外汇市场发展,扩展了市场广度和深度,提高了市场交易效率。

一、市场对外开放度日益提高

近年来,人民币国际影响力已明显提升。在国际货币基金组织将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子后,国际投资者对人民币资产的配置需求进一步增加。为了配合人民币国际化推进,便利境外投资者交易,2016年银行间外汇市场市场对外开放度进一步提高,对境外机构的服务能力不断增强。

(一)进一步引入境外机构入市

2016年1月,银行间外汇市场在放开境外央行类机构和人民币清算行入市的基础上,进一步加大对境外交易主体的开放力度,允许符合条件的人民币购售业务境外参加行入市,参与境内银行间外汇即期、远期、掉期、货币掉期及期权交易。

截至2016年9月底,已有55家境外主体获批成为银行间外汇市场会员,极大地丰富了境内银行间外汇市场交易主体类型。此外,2016年9月,银行间外币拆借业务开始引入符合条件的境外机构。

(二)延长银行间市场外汇交易时间

为便利境外机构交易,自2016年1月起,银行间市场外汇交易时间延长至北京时间23:30,覆盖欧洲交易时段。在夜盘交易时段(16:30-23:30),人民币汇率中间价及浮动幅度、做市商报价等市场管理制度仍然适用,交易后处理及市场服务支持时间也相应延长。

交易时间延长以来,做市商在夜盘交易时段持续提供买卖双边报价,市场流动性总体平稳,各交易品种在夜盘时段均有成交。

(三)持续发展人民币外汇直接交易业务

人民币外汇直接交易业务的开展有助于促进我国与相关经济体双边贸易和投资,降低经济主体的汇兑成本,提高人民币在双边经贸结算中的地位。2016年,人民币外汇直接交易业务继续平稳快速发展,银行间外汇市场先后推出人民币对南非兰特、韩元、沙特里亚尔和阿联酋迪拉姆四个货币对的直接交易。

截至2016年9月底,银行间外汇市场共有13个直接交易货币对挂牌交易,基本涵盖国际主流货币以及主要的新兴市场经济体货币。

二、C-Forward发展情况

为进一步提高银行间外汇远期市场的交易效率,交易中心通过深入调研市场需求、提早推介、提供针对性业务培训、规范交易秩序等举措,在前期推出C-Swap成功经验的基础上着手推进C-Forward业务。2016年5月3日,交易中心在现有银行间外汇交易系统的C-Trade模块上,针对人民币外汇远期交易,推出以双边授信为基础、报价自动匹配、结合点击成交的C-Forward交易模式。

目前,C-Forward提供人民币对美元的固定期限和固定交割日两种人民币外汇远期交易品种。现有人民币外汇远期会员无需另外申请,在完成授信、风控和清算等方面的准备工作后即可参与C-Forward交易。

C-Forward交易在双边授信额度内,按照价格优先、时间优先的原则自动进行订单匹配,是对外汇远期交易机制的创新。首先,双边授信是C-Forward订单自动匹配成交的前提,事前额度控制降低了参与者限额管理压力,减少了操作风险。其次,匿名报价机制既保护了报价方的交易信息,也保证了系统自动筛选可成交的市场最优价格,系统行情显示带有可成交量的可成交价格,提高了远期市场交易效率和透明度。最后,C-Forward在交易系统、成交数据流、交易确认、清算和收费等方面都与原来的远期交易保持一致,参与者无需系统或业务变更,节约了交易成本。

自上线以来到2016年9月底,共34家会员银行参与C-Forward交易,交易量在人民币外汇远期市场的份额一直稳定在75%左右。这项新业务的推出大幅提高了人民币外汇远期市场活跃度。2016年5-9月,人民币外汇远期日均交易量较1-4月增长超过2.5倍,较去年同期增长超过3倍。随着市场流动性逐步增强,C-Forward各期限品种的买卖报价点差也在逐步缩小。

三、外汇期权市场创新情况

(一)推出期权组合交易

为进一步提高银行间外汇期权市场交易效率,7月4日,银行间外汇市场在现有外汇期权产品的基础上,推出了期权组合交易。目前,期权组合交易共包括六个产品,分别是看涨期权价差组合、看跌期权价差组合、风险逆转期权组合、跨式期权组合、异价跨式期权组合和蝶式期权组合。

期权组合交易的推出极大丰富了银行间外汇期权市场交易种类,在看涨、看跌欧式期权的基础上提供了更多的风险管理和盈利模式,有利于银行更好地表达自身交易策略。该业务上线以后,交易中心还通过进一步推出复制粘贴报价、批量行权等功能,缩短了这一产品的交易时间,进一步提高了市场效率。

从交易量看,期权组合成交活跃,目前日均交易量超过25亿美元,在期权市场的份额保持在67%以上。期权组合交易活跃推动了期权成交大幅增长,2016年7-9月,人民币外汇期权日均成交量38亿美元,较1-6月增长约1.5倍,较去年同期增长超过2.3倍。

(二)上线期权定价模块

在推出期权组合交易的同时,交易中心与国际主流定价服务供应商Numerix合作,上线了期权定价模块。该项功能在现有期权交易系统中嵌入定价模块,增强了期权交易的定价功能,有利于期权市场公允价值的形成。期权定价功能上线后,定价效率高,计算结果准确,得到会员机构广泛欢迎,对辅助期权交易发挥了积极的作用。

(三)进一步完善现有期权交易功能

隐含波动率曲面得到进一步完善。交易中心在原有25 Delta Put、ATM、25Delta Call共3种波动率报价品种的基础上,新增了6种波动率报价品种:10 Delta Put、10 Delta Call、25 Delta Risk Reversal、10 Delta RiskReversal、25 Delta Butterfly和10Delta Butterfly。9种报价品种形成了与国际市场一致的波动率报价序列,以此形成的隐含波动率曲面可更好地为市场提供公允、统一的定价参数。同时,期权行权方面推出了批量行权功能,利用系统设置自动区分出价内和价外期权,并可采用批量行使的方式,提高了操作便利性和交易效率。

四、外汇市场交易后业务发展情况

(一)交易确认规模稳步增长

2016年,银行间外汇市场交易确认的规模稳步增长,市场份额稳步提升。前三季度,外汇市场交易确认的业务处理金额为5.7万亿美元,同比增加46%;市场份额为50%,同比增加8%,三季度末市场份额更是达到56%。

随着2016年11月外汇掉期交易确认期限范围扩大至T+1交易,预计其市场份额将扩大至60%左右。同时,随着银行间外汇市场对外开放逐渐加深,外汇交易确认参与主体也进一步扩大至境外央行类机构。

(二)交易确认接口服务能力进一步提升

2016年2月,交易中心开发的ISO 20022(金融业通用报文方案)外汇交易后确认和交易获取报文正式注册发布,填补了这一标准在外汇交易后相关业务上的空白。2016年5月,外汇交易确认接口服务投入运营。

目前,各接口使用机构的确认自动化程度均保持在90%以上,部分机构达98%以上,实现了交易执行、交易确认和资金支付直通式处理,节省了大量的人力和时间资源,同时也在很大程度上降低相关业务的操作风险。

(三)交易冲销业务推出

2016年3月,国家外汇管理局批准交易中心试点开展银行间外汇掉期冲销业务。7月15日,交易中心在银行间外汇市场成功组织首轮外汇掉期冲销业务。截至9月底,交易中心在银行间市场共组织三轮外汇掉期冲销,提前终止名义本金46.4亿美元的外汇掉期交易,对于健全我国银行间市场交易后基础设施、提升金融市场效率和防范市场整体风险具有重要意义。

五、总结与展望

2016年以来银行间外汇市场发展的实践表明,市场开放度的持续提高和交易机制的创新,可以丰富市场参与主体类型,提高交易效率,多方面促进我国银行间外汇市场的整体发展。未来,交易中心将通过继续跟踪国内外金融市场最新动态并与市场各方保持密切沟通,结合现有业务经验进一步推进市场创新,完善市场产品序列和服务。

(一)建成推出新一代交易系统

为了进一步完善银行间市场外汇交易基础设施,提升市场服务水平,交易中心正在建设新一代交易平台,并预计于2017年推出。新平台将在支持现有业务的基础上进一步丰富现有交易模式,支持撮合、点击成交、询价和协商等多种交易方式,并允许做市机构进行带量、分组、分层的个性化报价,为做市商精细化做市提供便利。

此外,新平台综合考虑了国际市场现状,对部分功能进行了优化,对性能进行了提升,尽可能引导国内外汇市场的交易习惯向国际市场靠拢,从而为国内外汇市场未来发展和人民币国际化提供相应的支持。

(二)完善标准化人民币外汇产品

1.完善标准化人民币外汇产品序列

随着国际外汇市场的迅猛发展,市场参与者对交易效率的要求不断提高,EBS和路透等国际主流外汇交易平台推出的双边匿名撮合交易模式已被广泛认可。交易中心将在借鉴国内外先进经验做法和C-Swap、C-Forward成功经验的基础上,进一步完善标准化人民币外汇产品序列,推出标准化人民币外汇期权(C-Option),并积极研究推出标准化人民币外汇即期(C-Spot)的可行性。

2.进一步完善C-Trade功能

一是尽快上线潜在订单自动匹配功能。比如当某会员由于授信条件不足导致其无法以市场最优报价成交时,通过该功能,系统将自动搜寻与该会员和最优价报价方均有授信关系的第三方会员,通过其形成并向会员显示在市场最优价上的潜在订单,促成会员达成交易,从而解决因银行授信不足导致成交受限的问题,有助于挖掘并满足会员的潜在交易需求,提高市场流动性。该功能将同时适用于C-Swap和C-Forward两种产品。

二是进一步完善系统功能。针对目前会员通过系统手工报价的低效率问题,增加Excel批量上传报价功能,提高报价和交易效率。此外,交易系统还将新增交易参数设置、自定义展示交易品种、订单价格涨跌幅控制、固定交割日新上市合约风险系数设置等功能,便利交易进行。

三是新增C-Swap交易品种。在现有掉期交易品种的基础上,新增4M、5M、18M、2Y、3Y等标准期限掉期交易品种,同时推出1M*2M、2M*3M、3M*6M和6M*12M等远期对远期掉期交易品种,进一步丰富交易品种,满足银行多方面的交易需求。

四是尽快上线C-Forward交易接口。通过交易接口,会员银行可利用报价引擎自动报价,便利机构自动化交易。特别是C-Forward由于其全价报价方式导致价格变动较快,通过交易接口将可以提高报价和交易效率。

3.进一步完善期权系统功能

交易中心未来将在国际成熟经验的基础上,结合我国银行间市场会员的实际需求,进一步完善期权组合和定价功能,通过新增自定义期权、修改定价工具参数、新增波动率模型和利率曲线插值法等,满足会员多样化的需求。

(三)健全市场基准价格体系

1.探索发布外币拆借利率曲线

长期以来,国内外币拆借市场较为分散,参与者多通过线下渠道进行交易,不利于价格发现和流动性聚集。2015年4月,交易中心在外汇交易系统上推出外币拆借业务,为向国内投资者提供反映市场行情、公允统一的境内外币拆借基准价格提供了基础。

交易中心下一步拟在外币拆借市场组建报价团,由市场中信用等级较高、具有市场影响力的机构在各关键期限点进行报价,形成统一的境内外币拆借定盘曲线。同时,交易中心也将探索发布境内统一的外币拆借行情曲线,为外汇市场参与者在外汇现货和衍生品上的交易报价能力提供便利,提高实体经济和金融机构对外币资产负债的估值和风险管理能力。

2.完善期权波动率曲面

目前,我国银行间外汇期权市场交易量增长较快,流动性提高明显。在此基础上,交易中心拟邀请部分期权交易活跃的人民币外汇远掉做市商对期权关键期限波动率进行报价,构建并对外发布期权波动率曲面,提高报价的有效性,更好地向期权市场提供公允统一的定价参数。

(四)完善交易后服务基础设施

一是完善交易后服务产品序列,研究推出货币掉期和外币拆借的确认服务以及货币掉期和外汇期权的冲销业务。二是进一步提升交易后服务质量,完善现有交易后接口服务功能,同时通过与国际主要交易后设施提供商合作,进一步丰富交易后服务类型、扩大参与主体范围。三是加强交易、支付基础设施之间的对接,进一步提高外汇交易市场效率,推动人民币国际化。

文章来源:《中国货币市场》微信公众号

原文《2016年银行间外汇市场创新回顾与展望》全文即将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2016.12总第182期。

[责任编辑:陈周阳]