外汇储备降幅扩大，多因素决定其下降态势可控
李佩珈 中国银行际金融研究所高级研究员
中国人民银行数据显示，9月末，我国外汇储备为31663.8亿美元，较8月再降187.8亿美元，降幅较上月扩大。按SDR计值，9月末，我国外汇储备余额为2.27万亿SDR。主要关注点如下：
第一，外汇储备下降是多因素作用的结果。首先，9月，在G20峰会举办、人民币即将在10月1日正式加入SDR的大背景下，人民币汇率稳定对于增强国际投资者信心、树立大国货币形象具有重要意义。从历史经验看，在人民币汇率走贬或跨境资本流出压力加大时，往往都伴随着外汇储备余额减少的现象（图1）。其次，加大了离岸人民币汇率干预力度。人民币汇率在9月仍呈现走贬态势，尤其是9月19日以来，受香港离岸同业拆借利率大幅飚涨影响，离岸人民币汇率出现了较大跌幅，为避免境外汇率走贬压力传导至境内，有关部门加大了离岸人民币汇率干预力度，导致外汇储备降幅较8月进一步扩大（8月外汇储备降幅为158.9亿美元）。第三，企业“走出去”进程加快，企业部门对外汇需求上升，导致外汇储备下降。第四，季节性因素。国庆长假之前，居民出境旅游换汇需求上升。中国旅游研究院发布的预测数据显示，2016年四季度我国居民出游意愿为79.2%，其中有55.5%的居民选择国庆期间出游，这带来大量的购汇需求。
第二，新一轮房地产调控加大人民币汇率走贬和外储下降压力。从未来趋势看，随着国庆期间各地房地产调控政策的密集出台（截至10月7日，已有20个城市出台了以“限购限贷”为主要手段的新一轮调控政策），这将使得过快的房地产价格上涨势头得到遏制，部分投资性资金可能从楼市退出转向全球配置资产，进而加大人民币汇率走贬和资本外流压力，这也表现在近期离岸人民币汇率的走势上。10月7日，离岸人民币汇率为6.7092，比节前最后一天贬值5.07%。
第三，外汇储备下降态势可控。10月1日，人民币正式加入SDR，这将为各国央行调整外汇储备币种结构提供更多选择，也为国际投资者配置人民币资产提供了新的机遇。预计到2020年，央行以及主权财富基金持有的人民币将增加至5000亿美元，持有的我国境内债券的比重有望达到5%-8%，人民币在全球外汇交易量的占比将由目前的5%提升至15%左右。此外，考虑到我国贸易顺差仍呈现增长态势，这将有助于外汇储备保持稳定。2016年8月末，我国贸易顺差为2.3万亿人民币，相比上年同期增长3.3%。预计2016年底，贸易顺差仍将保持约3%的增速，这将使得经常项目顺差占GDP比重维持在2.8%左右的水平（图2）。这些都将为人民币汇率和外汇储备稳定创造条件。
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