在中秋、国庆假期来临前，央行昨日如期重启了28天逆回购，但中标利率却意外下行，释放出保障“双节”资金面平稳的信号。
在28天逆回购提供跨节流动性的同时，中标利率也下行5个基点。至此，在央行货币政策工具箱中，从7天逆回购2.25%的利率，到1年期中期借贷便利(MLF)3.0%的利率，一条期限完整的利率曲线已然形成。这被一些市场人士视为央行完善政策利率曲线、降低市场杠杆水平和化解期限错配风险的最新举措。
流动性工具期限再度拉长
昨日，央行以利率招标的方式开展了1600亿元逆回购操作，向市场注入大额流动性，其中包括700亿元7天品种、300亿元14天品种和600亿元28天品种。其中，7天和14天利率与上期持平，而28天逆回购利率却下降了5个基点，至2.55%。
这是28天逆回购时隔7个月来首次现身。上次央行开展28天逆回购还是在今年的2月5日，当时利率为2.60%。此前，28天逆回购多在春节期间开展，以保障春节期间流动性供应。而昨日28天逆回购则是近4年来首次在年中出现。
此次28天逆回购期限覆盖中秋和国庆假期，显示出央行维稳流动性之意。加之昨日公开市场单日净投放资金规模高达千亿元，利率也下行了5个基点，在本周资金面略有趋紧的背景下，被业内人士视为缓解资金面趋紧态势的最新举措。
中金固收团队昨日指出，由于临近国庆假期，28天逆回购期限跨节，更有助于保持资金面平稳。对市场而言，在外汇占款仍流出的背景下，流动性投放工具期限的延长，某种程度上起到了替代降准的功效。
不过，从实际效果来看，28天逆回购的重启，对缓解资金面紧张态势作用有限。据交易员透露，昨日银行间市场资金面延续了紧张状态，直至尾盘才略有缓解。当天上海银行间同业拆放利率(Shibor)也全线飘红，隔夜Shibor利率继续领涨，显示短期资金需求依然较大。
央行完善政策利率曲线
在千亿逆回购投放后，本该使市场资金更充裕，但昨日情况却相反，资金面紧张态势并未缓解。究其原因，记者了解到，不少机构仍在担心流动性工具期限的延长，令金融体系资金成本抬升。
“继8月下旬14天逆回购重启后，昨日28天逆回购也再度重启，央行维稳资金面之余，加大了长端资金比重，拉长了操作久期。”中信证券明明债券团队昨日指出，央行“缩短放长”去杠杆意图明显。
从价格信号来看，此前，8月下旬重启的14天逆回购利率与重启前持平，均为2.40%，但昨日令市场意外的是，28天逆回购利率较今年2月下行了5个基点，这与拉长期限的负面冲击综合来看，释放出更为中性的信号。
可以看到，在央行目前货币政策工具箱中，除了常规的7天逆回购外，14天和28天逆回购近期相继“出炉”，3月期、6月期和1年期MLF及更长期限的抵押补充贷款(PSL)，利率从7天期的2.25%至1年期的3.0%不等，多品种期限逐渐完备，且7天、14天、28天利率之间呈现平均分布态势，已然形成了一条向上平滑的政策利率曲线。
中信证券明明债券团队认为，从价格来看，央行打造政策利率曲线的意图明显。一是7天逆回购操作利率是政策利率中枢，保持在2.25%不变，表明了货币政策的实质稳健态度不变；二是7天、14天、28天操作利率每个平均间隔15个基点，显示央行有意维护政策利率曲线平稳。此次重启28天逆回购，体现了央行完善政策利率曲线、降低市场杠杆和化解期限错配风险之意。(王媛)
