北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中金公司发布最新研究报告指出，中国面临的是“不确定陷阱”而非“流动性陷阱”。央行从利率下降、房地产交易活跃以及地方债置换等角度阐释M1与M2增速差的扩大。无论原因何在，M1应是在途资金，为何在持续加速17个月后还不见增速回落?
报告表示，中国投资回报率和存贷款利率虽有下降，但仍远高于活期存款利率，不具备形成“流动性陷阱”的条件。经济和政策前景不明朗才是企业投资、偿债意愿下降的主要原因，而这反过来又增加了政策平衡的难度，进一步加剧不确定性。M1增速持续上行是政策不确定性高企和经济活动低迷形成自我强化循环的表征之一。
往前看，总量指标趋缓而流动性宽裕的格局将延续，而货币政策核心问题是传导的有效性。货币信贷增速放缓大体印证了央行保持政策中性的意图。在此次沟通中，央行强调，货币信贷增长的中枢水平可能比过去有所调整，意在引导市场预期。尽管如此，央行相机抉择最终还是要看增长和通胀的走势。
中金报告判断，中国经济仍处于温和再通胀的轨道上，会限制往后货币政策进一步宽松的空间。当前货币政策核心问题是囤积的流动性如何有效传导到实体经济，而这不完全是央行可以解决的。财政政策应扮演更重要角色，尤其在这两年稳增长努力中唯一还缺的可能就是真正有效地降低私人部门税负，尽管营改增可能有所帮助。降低企业和家庭税负是激活民间投资和个人消费、从而疏通货币政策传导的关键。同时，保持宏观政策的连贯和透明也应有利于稳定市场预期，提振经济活动。
