1、5月新增信贷9855亿元，表观数据不算差，总体较4月明显好转，M2下滑明显主要由基数效应导致；
2、但信贷结构存在问题，居民户中长期贷款高达5281亿元，创有统计以来新高，显示地产热销对房贷的驱动作用仍在，需要注意居民户短期贷款继4月小幅减少后，5月增加不到500亿元，连续两个月表现较为疲弱，居民消费和个体工商户的经营稳定性值得注意；
3、企业户中长期贷款为1825亿元，仍处于较低水平，显示企业投资意愿不足，1季度信贷井喷结束后企业中长期贷款迅速回落，低于去年同期水平，原因可能在于两点，一是随着信用违约风险的加速暴露，银行主动收紧了对公信贷，二是按揭贷款安全系数高于对公贷款，信贷资源向相对安全的房贷倾斜；
4、社融规模仅有6599亿元，表外融资再次出现负增长，主因票据融资出现大幅减少，可能与银监会“8号文”禁止本行理财资金对接本行信贷资产收益权（包括票据）有关，需关注这一影响是长期的还是短期的；社融连续两个月表现较差，虽然符合去杠杆的方向，但过于快速的下降有“融资冻结”的风险，需关注是否有经济部门出现融资困难，以及由此引发的资金链条紧绷；
5、总体信贷数据尚可，但信贷结构存在问题且社融过低，表明后续经济增长压力将再次加大，这将拉低对均衡利率的前瞻指引，对债市影响预计偏积极。
(作者系招商银行总行资产管理部高级分析师，内容仅代表作者个人观点，与所在机构无关)
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