4月新增贷款和社会融资总量大幅回落，其中新增贷款5556亿，为2009年以来同期最低值，社融总量7510亿元，为6个月最低，M2增长12.8%，9个月来首次跌破13%。
贷款结构中，个人信贷表现突出，居民户中长期贷款增加4280亿元，延续了高增态势，表明地产成交继续保持活跃，但短期贷款出现64亿元下降，需关注居民消费和个体工商户经营的稳定性；公司户中长期贷款减少430亿元，为2012年底以来首次出现下降。
单纯从数据观察，信贷与社融表现是比较差的，这或许与4月份后央行对信贷采取审慎态度有关，因此暂时无法得到金融数据转坏是经济疲软或需求不足的结论，但考虑到权威人士近期在《人民日报》发声，反对加杠杆硬推经济，这应该代表了今后信贷政策的走向，意味着央行对信贷的审慎态度将会是长期状态，信贷井喷局面应已就此结束。
融资增速的突然回落，意味着信贷对经济增长的驱动效应结束，这将导致本轮经济企稳的短周期已临近尾声，其长度较市场预期更短，经济下行压力将提早显现；但同时也需要考虑，如果人为管控确实压制了真实的融资需求，则代表着新一轮金融压抑的回归，这反而加大了实体经济获得资金的难度，债务借新还旧压力将显现，或带来更多债务违约风险，如何在稳增长与控制系统性风险间把握平衡，对央行来说不是一道容易回答的问题；M2增速回落明显，表明货币供应压力有所缓解，通胀前景进一步转向温和，对货币政策的掣肘也不必太过忧虑，但需关注M2减速的持续性，但换个角度来看，M2的回落其实也预示不久后经济指标将见顶回落。
对债券市场而言，信贷收缩带来的经济下行压力提早显现，可视为前期利空因素的加速释放，对稳定市场有正面意义，但借新还旧压力加大，反而会加大中低评级信用债未来的偿债风险，信用债的分化局面料不会结束，国债、政策性金融债及行业中龙头地位的高评级信用债可维持看好。
(作者系招商银行总行资产管理部高级分析师，内容仅代表作者个人观点，与所在机构无关)
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