文眼
关心中国经济的人不难发现,与经济走势相伴随,国际上不时会出现一些唱空中国的声音。比如,近来就有机构认为中国债务风险过高,不看好中国经济,等等。事实怎样呢?需要辨析。
——亚夫
我国总体杠杆率水平适中,但是金融危机以来,各经济部门的杠杆率均有上升。同时,不同经济部门杠杆率的上升幅度和绝对水平有较大差异,债务结构不尽合理,存在结构性债务风险。
居民部门的债务主要看贷款。住户贷款从2009年的8.18万亿元增加到2015年的27.03万亿元,年均增长11.6%;结构上看,消费性贷款占住户贷款的70%左右,其中以住房贷款为主的中长期消费性贷款占比较大(75%左右)。2014年居民部门的杠杆率为36.4%,远低于全球主要经济体的平均水平。
非金融企业债务中,虽然企业债余额规模低于贷款,但企业债的增速相对较高,2007-2013年年均增速为51.6%,远高于贷款的16%。2014年非金融企业部门杠杆率为123.1%,较2008年上升了25.1个百分点,高于同期美、德、日等发达国家。
金融企业的杠杆率由2008年的13%上升至2014年的18.4%,上升了5.4个百分点。这主要是由于该期间银行信贷的大规模扩张,导致银行资本充足率下降。
政府部门杠杆率2014年为57.8%,较2008年上升了16.8个百分点,总体来说处于较低水平,仅高于韩国、澳大利亚,也低于国际通用的60%的杠杆率参考值。
在目前情况下,去杠杆要审慎,避免杠杆率“越降越高”;要优化调整融资结构,积极发展多层次的资本市场尤其是股权融资;要减少“坏”杠杆,增加“好”杠杆,提高杠杆质量。
杨荇 李露
各国2014年政府杠杆率(债务/GDP,%)
日本 | 245 | 美国 | 105.6 |
英国 | 92 | 德国 | 75.5 |
西班牙 | 98.6 | 澳大利亚 | 30.6 |
法国 | 95.2 | 加拿大 | 88.1 |
意大利 | 136.7 | 韩国 | 35.4 |
数据来源:IMF。
1998年以来GDP和信贷增长的情况表
年份 | 人民币贷款同比增速(%) | 人民币贷款新增(10亿元人民币) | GDP增速(%) |
1998 | 15.5 | 7.80 | |
1999 | 12.5 | 7.60 | |
2000 | 13.4 | 8.40 | |
2001 | 11.6 | 8.30 | |
2002 | 15.8 | 1,847.5 | 9.10 |
2003 | 21.1 | 2,765.2 | 10.00 |
2004 | 14.5 | 2,267.3 | 10.10 |
2005 | 12.98 | 2,354.3 | 11.30 |
2006 | 15.07 | 3,152.2 | 12.70 |
2007 | 16.1 | 3,632.4 | 14.20 |
2008 | 18.73 | 4,904.2 | 9.60 |
2009 | 31.74 | 9,594.3 | 9.20 |
2010 | 19.900 | 7,945.000 | 10.60 |
2011 | 15.800 | 7,471.547 | 9.50 |
2012 | 15.000 | 8,203.763 | 7.70 |
2013 | 14.100 | 8,891.600 | 7.70 |
2014 | 13.600 | 9,781.600 | 7.30 |
2015 | 14.300 | 11,720.000 | 6.90 |
数据来源:WIND资讯。
2015年,美国加百利投资公司(Gabriel Investments)管理合伙人理查德·韦格发表了一篇题为《即将到来的中国危机》的文章,详细分析了近年来中国私人债务的增长情况及潜在风险,指出私人债务出现过度增长,面临较大的债务风险,当前应当减少私人债务进而化解债务风险。
针对该文的观点,结合国内相关领域的研究成果,本文分析了中国全社会的杠杆率水平,衡量了整体债务风险情况以及结构性风险。在此基础上,提出化解债务风险的政策建议。