钟正生 莫尼塔宏观研究主管 张璐 助理分析师
3月17日美联储议息会下调年内加息次数后，美元指数应声下跌，人民币中间价两日内累计上调544点。但3月18日以后，央行连续一周下调中间价，累计达595点。此举令市场颇为不解：央行是有意求贬，还是如小川行长所言，只是遵循着与篮子货币的亦步亦趋？
从在此期间CFETS人民币汇率指数异常平稳的走势来看（图表1），上周人民币汇率中间价的下调并非央行有意求贬，而是反映了春节过后至今，随着人民币贬值预期的缓解，中间价开始更多地参考一篮子货币。这种人民币汇率定价机制，可以说是符合此前的汇改方向的：既有清晰的定价规则（参考篮子货币），又能实现有管理的浮动（跟随美元浮动）。
未来一段时间，主导人民币汇率变动的因素包括以下三个方面：
1、美元指数的变动（图表2）。这是人民币挂钩篮子货币的必然结果，美元走强意味着其他货币对美元走弱，从而人民币对美元也将走弱。
2、央行对人民币汇率预期的管理能力。去年“8-11”以后人民币贬值压力之所以会出现如此集中的释放，在很大程度上是由贬值预期的自我强化造成的。因此，央行能否有效地稳定预期，决定了人民币能否实现“有序波动”。
3、中国经济基本面。这毋庸置疑是更为根本的人民币汇率的决定因素。
从上述三个方面来看：
1、本轮美元可能已经较为接近阶段顶部，美元指数年内上行动能较弱；
2、目前央行在管理人民币贬值预期的能力和意愿上都明显增强。如果外部环境再度恶化，央行应对将更加迅捷和有效。尤其是，央行对离岸人民币汇率的调控能力增强，这是有目共睹的事实，尽管还需暂时受到逆人民币国际化的指摘。
3、今年经济增长目标定在6.5-7%，克强总理明确指出“完不成任务是不可能的”，从政府的信心、决心和能力上看，今年中国经济失速的风险很小。
我们认为：今年人民币汇率已经不会成为资本市场的主要矛盾！
文章来源：微信公众号莫尼塔研究，财新智库莫尼塔
特别声明:文章只反映作者本人观点，中国金融信息网采用此文仅在于向读者提供更多信息，并不代表赞同其立场。
