时隔4个月，降准又来了。
2月29日，央行发布通知，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
应当说，这次降准并不出人意料，甚至可谓千呼万唤始出来。早在春节之前，市场多方曾预测央行或于2016年1月降准。但央行并未选择这一途径，而是以降准之外的其他工具组合来合理调节流动性，先后通过逆回购、国库现金定存、MLF、SLO向市场投放资金16025亿元，除去到期的2400亿元逆回购及550亿元SLO操作，累计净投放13075亿元。
那么，为何此时央行重推降准呢？
第一，保持流动性合理充裕是重要考量。据统计，本周公开市场操作到期高达万亿元规模，而本次降准50个基点大约能释放流动性5000亿元至6000亿元，乐观估计也不超过7000亿元。可以说，此举只能勉强对冲到期的流动性紧张，旨在避免货币市场的流动性紧张。
实际上，2月流动性已经出现偏紧信号。经考核各机构2015年实施定向降准的情况，央行决定对部分未能达标的银行取消定向降准的优惠政策。应当说，市场对此发出了相应信号：2月最后一周，货币市场利率已有所上行。
此外，随着外汇占款对应的基础货币投放减少，降准的呼声一直未平。兴业研究宏观报告显示，央行外汇占款在2015年11月至2016年1月这3个月大幅减少了1.67万亿元。而外汇占款的减少，导致央行该渠道的基础货币投放减少，市场的流动性面临着不充裕的风险。虽然央行在春节前频繁使用逆回购、MLF等操作向市场注入资金，但逆回购等工具只能释放短期流动性，无法代替降准在较长时期内释放流动性的作用。
第二，降准迎来窗口期。所谓降准窗口期，一是指有需要，二是指有可能。
首先，信贷政策的连贯性需要降准。今年1月，商业银行投放的信贷资金创纪录地达到2.51万亿元。尽管很难连续达到破纪录的信贷规模，但是信贷资金“掉下来得太快”也可能造成不利影响。因此，由于商业银行可贷资金减少，为了弥补流动性不足，降准有助于扩大货币乘数，增加了商业银行可贷资金规模，从而保持信贷政策的相对平稳和连续性，引导货币信贷平稳适度增长。
其次，相对平稳的汇率表现允许降准。实际上，春节之前央行没有立即降准，考虑的是降准可能会加强人民币贬值预期，并进而引发资本外流。因此，在人民币汇率没有稳定之前，央行的货币政策操作受到人民币汇率变化的限制，以避免人民币进一步贬值。而近期人民币汇率相对稳定，贬值预期有所弱化。因此，不降准以稳汇率逻辑被打破。可以说，平稳汇率为降准创造了可能性。
第三，灵活适度的货币政策将为稳增长和结构性改革创造良好的金融环境。不难想象，本次下调存款准备金率可能释放的将近7000亿元的基础货币，将对实体经济起到积极支持作用，有助于巩固一季度经济企稳态势。
仅以房地产市场为例，降准释放的流动性加上日前出台的一系列利好楼市的政策，有望推动二、三线城市，特别是重点二线城市的去库存进程提速。可以说，本次降准有望成为房地产加速去库存的催化剂，对其上下游的产业也将有一定程度的促进作用。而且，即使房地产投资无法同期快速回暖，但房地产交易本身及其带动的装修、家电等产业的回暖也将在一定程度上为一季度GDP提供稳定支撑。
其实，当前人民银行的货币政策是处于稳健略偏宽松的状态，还要不断观察、适时动态调整。对于可能的经济下行风险，目前我国仍有一定的货币政策操作空间和多种货币政策工具。而此次降准正是央行抓住了汇率相对平稳的窗口期，果断推出的调节流动性、平稳信贷政策、进一步支持实体经济的应时之举。
当然，除了本身的灵活应对，与财政政策协同发力，支持实体经济增长、推动结构性改革也是货币政策的政策目标之一。实际上，过去一年来，稳健的货币政策已经在助力我国经济获取发展新动能、引导结构优化方面发挥了重要作用。例如，2015年末，农户贷款、小微企业贷款等均出现较快增长，而产能过剩行业中长期贷款的增速则持续回落。可以说，小微代表的新业态、农业等“短板”领域融资的较快增长，有利于产业升级和扩大有效供给，有利于助推结构性改革攻坚。
总之，应对当前经济下行压力，货币政策并非单兵出击，降准也绝非大水漫灌。其推出既需要审时度势，抓住合适的窗口期，又需要与积极的财政政策相配合，实现双轮驱动，从而改善实体经济疲弱态势，引导助力我国经济优化结构，促其拥有更强劲、更持久的增长动力。
