招商宏观团队：谢亚轩、张一平、闫玲、刘亚欣
核心观点：
事件：
中国人民银行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
核心观点：
1、本周公开市场到期规模较高，降准可以减轻流动性压力。跨境资本持续外流，为了满足春节前资金的旺盛需求，央行通过公开市场操作投放了大量流动性以维护银行间市场利率和资金面的稳定。本周预计1.16万亿逆回购规模到期。资金面承压。
2、由于资本外流的规模较大，本次降准是迟早的事儿。从去年10月末降准之后，一个季度央行外汇占款已下降1.67万亿，我们预计2月跨境资金外流的局面有所缓解，但资本外流的局面尚未结束。降准释放长期资金，这与短期的公开市场操作和中期借贷便利有本质的不同。预计本次降准释放流动性约7000亿元，年内存款准备金下调的幅度约250bp。
3、国内经济下行压力较大，在相机抉择下，稳增长和防风险摆在货币政策多目标中最重要的位置。2016年前两个月宏观经济数据即将公布，我们预计仍不乐观。临近两会，稳定是前提。此外，供给侧改革内容的重要内容之一，房地产去库存。流动性的宽松推高资产价格，有利于房地产行业去库存，但也存在泡沫化的风险。
4、M2增速继续与目标背离。虽然资本外流导致央行基础货币供给收缩，但是降准推高货币乘数，再考虑到去年和今年地方债务置换规模以及年初较高的信贷投放，货币派生增速，导致M2增速居高不下，离去年两会谈到的M2的12%目标还有一定的差距。
5、人民币汇率承压，不过外围经济疲软和货币政策宽松或减轻汇率压力。随着信贷快速的天量投放，货币超发已经引起了包括食品、原油、贵金属价格的上涨，多项高频数据显示工业初级产品价格上升，一线城市房价上涨的压力也传导至二线城市，本次降准会进一步增加人民币的贬值预期。但在国际经济普遍疲弱，欧日继续宽松，美国经济数据摇摆美元走弱时期，一定程度减轻了人民币汇率的下行压力。
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