贲圣林 浙江大学互联网金融研究院院长
跨境人民币业务开展5年后,人民币国际化在2015年又踏上了新的征程。“一带一路”战略实施,亚洲基础设施投资银行的筹建,人民币首次超过日元成为全球第四大支付货币……人民币国际化势必将翻开新的篇章。
一、人民币国际化的前方阻碍
2015年国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)的定值检查引发了世界范围内对人民币加入SDR一篮子货币的讨论,使人民币国际化的问题愈加火热。尽管人民币国际化顺应了中国经济金融深化开放与持续发展的国家趋势,但其进程的推进仍然会面临多方挑战。
1、国际货币体系的“囚徒困境”
人民币希望排除万难,成为国际化的货币,便需要对当前的国际货币体系有所研究,并向现行国际货币的发展借鉴经验。而现行国际货币体系的“囚徒困境”对人民币国际化的推进形成了一定障碍。
其一,美元、英镑、欧元等目前世界通行的国际货币大多受历史原因影响成为了世界主导货币,在现行国际货币体系中形成了一种“类自然的垄断”地位。货币的网络效应与正外部性特征使先发优势在国际货币地位的奠定中起到了决定性的作用,正如英语之于世界语言,微软之于操作系统,现有几种国际货币的广泛使用促进了交易成本的降低,而交易便利性的提高反过来又利于它们垄断地位的巩固。
其二,国际货币治理结构有违公平和民主的精神。美联储制度虽然对美国是一个好制度,但对全球而言,这却是一个有失公平和民主的机制。美联储主要考虑美国自身利益,但他们所做的决定往往对全球经济产生重大影响。人为(较)低美元利率可能是当今世界经济生活中的最大扭曲,其实质是国家之间、群体之间的一种财富转移,比方说,1%的美元利率差距会使中国外汇储备每年利息收入减少300多亿美元;而对美国政府而言,美国联邦政府17万亿美元的国债总额大约每年节省1700亿美元利息成本。所以说,不合理的国际货币治理结构极有可能导致热钱泛滥、资产泡沫、资源错配等严重后果。
其三,国际社会对“人民币国际化”仍然存在不必要的误解与敌意。今年中国人民银行针对人民币加入SDR所做的一系列加快人民币汇率改革的举措也常会被国际社会广泛误读,称其为中国开启了全球竞争性贬值的货币战争。正如世界各国担心美国在美元货币政策制定中会“随心所欲”,美国也会担忧别人会对美元的现有地位“强取豪夺”。而“人民币国际化”这个词冲击力有点过强,往往给外界造成人民币强势占据国际货币市场的错觉。
2、国内金融环境的基本限制
改革开放近40年,促成了中国金融的极大发展。尽管如此,国内经济与金融环境的不成熟与不完善仍然对人民币国际化产生了一定限制。
首先,国内经济步入新常态后,对产业转型升级的需求日益迫切。我国经济从超高速增长阶段进入到中高速增长阶段;2014年,中国对外投资规模总计约为1160亿美元,与吸引外资规模首次接近平衡;与此同时,以互联网金融为重要代表的新金融凸显出大众创新、万众创业的基本就业格局。总而言之,经济增速的放缓、城市化进程的推进、对外开放格局的变迁均对中国未来产业转型提出了新的要求,中国的实业与金融均面临较大压力。
其次,中国金融体系存在明显“大而不强,大而不均”的特点。从资本市场来看,多层次、有深度的资本市场仍未建立,债券与股票市场的不平衡发展、股市中投机因素的主导地位以及衍生品市场的缓慢应用均反映出国内资本市场的薄弱。从金融机构数目与体量分布来看,中国金融机构体量分化明显,国有控股类金融机构规模巨大但实际竞争能力不强,小型金融机构生存环境恶劣,尚未形成气候。从金融机构行业格局来看,银行业(尤其以五大商业银行为主)占据了整个金融体系绝大部分资产比例,据2014年6月数据,我国银行业规模约占银行、证券、期货、保险四类金融机构总资产规模的90%,金融行业格局极不平衡。
最后,中国社会一直经历着“金融压抑”之苦,在小微金融领域尤甚。此外,国际化、市场化、互联网化的不足同时存在,使中国金融服务内容、对象、效率等存在极大缺失,也正是因为此,才有了中国互联网金融的大爆发。
3、人才不足带来的巨大挑战
面对复杂的国际环境也好,受限于亟待转型的国内经济也罢,所有的困难终会得到解决,但人才是前提。
人民币国际化的大力推进、净资本输出国的成功转型、“一带一路”战略的着重发展,其实都反映了我国对外开放与国际化不足的基本现状。而这一现状所导致的直接后果(同时也是原因)便是在开放环境中成长与历练的人才太过稀缺,不足以满足人民币国际化对金融人才的大量需求。人民币国际化是一个系统的概念,涉及到多方面金融体系的构建与运行管理,需要具有开放视野与国际化思维的金融人才,而目前来看,中国能够理解和驾驭全球金融体系的人才,能够熟悉和掌控国际化与全球化金融机构的人才,能够设计全球领先的、开放的金融体系的人才,能够监管开放、动态的金融体系的人才都十分短缺,这才是当前人民币国际化面临的最大挑战。