王涵 兴业证券首席宏观分析师
央行21日进行了MLF操作，我们认为：
1)央行投放长期流动性促信用派生，相对上半年的宽货币，央行更侧重于宽信用。
2)中英货币互换以及央行在伦敦发央票，有利稳定人民币汇率，保障稳定金融环境。
3)信用派生、防系统性风险下，短期内对经济不必太悲观。
央行投放长期流动性促信用派生
21日央行进行了1055亿元的MLF操作，期限6个月。外汇占款增长下平台导致存款在银行负债中占比下降，进一步导致负债久期变短。银行对资产久期进行相应调整，这限制了银行发放贷款的意愿。银行间利率的走势并没有显示出银行间流动性出现走紧，而央行进行了偏长期的流动性投放，这会引导银行发放贷款，显示出央行更加关注信用派生。相对于上半年的宽货币，央行现在更侧重于宽信用。
信用派生也需要稳定的金融环境，稳定人民币汇率是重要一环
8月份人民币和金融市场出现的双向负反馈使政府意识到了稳定金融环境防系统性风险的重要性。21日，央行在伦敦发行了央票，中国与英国续签货币互换并扩大了规模，这有利于提高离岸人民币市场的吸引力，稳定人民币汇率。这些推进人民币国际化的措施，也有利于稳定国内金融环境，给信用派生提供保障。
推动信用派生下，对经济不必太悲观
近期的经济数据、企业盈利等，可能加大了市场对经济进一步下行的担忧。但政府近期的举措和态度指向防止经济、金融系统性风险，这意味着短期内系统性风险是下降的。而且，央行把重点进一步转向信用派生，有助于进一步稳经济。另外，9月经济数据也显示出了产销率回升、消费反弹等亮点。因而，我们认为，对短期内经济走势不必太悲观。（文章来源：微信公众号XYMACRO 兴业证券宏观与固定收益研究成果展示与交流平台）
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