人民币国际化对金银走势影响

中国国际金融研究院赵相宾

人行在伦敦发行的50亿元人民币1年期央票据称获得了300亿元人民币的认购；此次央票伦敦发行，欧洲和美国投资者合计占比达到了49%，几乎与亚洲投资者(51%)平分秋色。这意味着央行首次试水离岸债券发行获得了成功，人民币国际化进程中也迎来了又一里程碑事件。

就在人行发现成功央票的同时，金银的价格也出现了触底反弹的走势，自1191和16.2美元的下跌眼看成为多头绝唱之际，这次的反弹非常关键，截至10月21日早盘金银分别反弹至1176和15.9美元附近。不能说昨日的离岸人民币央票的发行对金银没有影响，反之，我认为整体人民币国际化的进程都在逐步加大对金银走势的影响，目前看，这方面的影响主要集中在以下几个方面。

1、中国实物需求能有效限制价格走低

在2013年4月份金银被欧美各大机构抛弃的时候，引发了金银跌破多年来上涨的关键支持，也终结了金银上涨到最高1920和49美元大牛市。正式在这波下跌的狂潮中，六月份中国大妈出手购买金银，数量之大操作至活跃举世震惊；也成功的让黄金价格得以企稳在1184美元附近，这个价格直到2014年年底才跌破，但是下行的幅度也很小仅触及1131美元附近。

今年的金银走势在2014年10月份美国退出量化宽松和2015年美联储威胁加息之中，价格跌破了1131美元和14美元下跌，但是低位仅触及1073和13.98美元附近就开始反弹。在这个过程中全球的机构展开了对中国购买实物需求和上海金交所的成交的监测。

根据近3年的走势对比1980年金价波动范围就会发现，之所以金银没有被打回原形下跌到上涨的起点，与中国投资者的购买有巨大的关系。

2、金价当前上涨受到中国进口的支持

德国商业银行在其大宗商品报告中表示“瑞士9月出口了141.5吨黄金，比8月少了19%，印度的进度进口下降了三分之二，而中国进口则增加了28%至六个月的高位21.7吨，而9月出口至香港的黄金总额为59.8吨，比8月份上涨了65%，达到一年半以来的最高进口量。”

澳新银行也在其大宗商品研究报告中表示，金价从8月的1078美元低位上涨至现在的1170美元是由于美联储九月的利率决策主导的，同时9月黄金获得了强劲的实物需求也给予金价支持。

进口数量的增长和刚刚过去的金银实物需求的增长，都是金银当前上涨得以高歌猛进的基础支持，这也说明中国的进口和需求是如何支持当前的这波反弹。

3、央行打破惯例连续增持对金银影响

今年是中国央行公布黄金增持的消息非常多，打破了其公布黄金储备历年的惯例；三次的增持路线清晰而且应对市场非常积极。

截至2015年6月，中国持有的黄金储备由此前的3389万盎司(1054.1吨)升至5331万盎司(1658.1吨)，增加了604吨，增幅57.3%。7月份黄金的储备达到了53.93万盎司，约合1677.3吨；这是时隔六年后中国连续两次公布储备调整。

8月份增加到了54.45万盎司，约合1693.58吨之多，第三次次公布增持的结果再次让全球市场感到惊讶和瞩目。9月份再次增持到54.93万盎司，约合1708.5吨之多，这是首次迈上1700吨关口的数字，目前继续处在全球第五位。

今年的四次增持从6月到9月份对应当前的金价走势也是从7月底企稳开始反弹到10月份达到了1190美元附近的高位。可以说央行的增持很好的支持金银的价格企稳和反弹。

4、人民币资产对金银价格影响有哪些

中国投资者大部分购买的金银，都是自国内机构以人民币报价的方式进行；同时上海金交所的实物交易和TD极其上海期交所的期金期阴的波动，都是以克人民币报价的方式进行。那么，这些以人民币报价的金银对价格走势有什么影响呢？

首先，我国金银交易市场以期交所和金交所为主导，这两个交易所集中了我国所有的金银机构，无论是套期保值交易还是对冲交易或投机方面的交易；都能对当前国际市场的价格构成重要的影响。

其次，以今年跌破7月份金价跌破支持至1073美元的为例来看，当时就有媒体指出来自中国市场的一笔超级大单，在2分钟中导致了金价打压下跌创近五年来的新低。

第三，从10月份的交易来看，TD交易每日成交金额在12万亿以上；并且延期交收方向多次出现了多支付空的趋势；交收量也大幅走高。

第四，目前出现的新现象就是上海黄金市场的金价对比伦敦金价，在两个月内首次出现折扣价格的现象在延续；而上周四收市价对比全球基准金价有1.5美元的折扣。从溢价到折价的变化，日益反应人民币汇率波动对价格的深刻影响。

综上所述可以发现，中国的实物需求和央行的增持，对应金交所和期交所的金银交易金额的大幅增加，都构成了中国黄金市场影响全球价格体系的框架。

这个体系将随人民币纳入SDR和国际化的程度越高而对当前金银价格的影响越大，也是接下来金银能否突破1200美元和16美元再次向上的关键走势（如图）。

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