华泰证券俞平康 侯劲羽
核心事件:
欧元区领导人13日就希腊问题达成一致，这意味着希腊局势出现重大缓和。欧元区将为希腊偿还债务设立特别基金，希腊将用于私有化的资产将被转交给该基金。德国总理默克尔则表示，对希腊的新一轮财政援助金额高达820亿至860亿欧元，援助期为3年。
我们的观点:
从上周起，希腊局势从公投拒援、重返谈判、德国提议的“暂时退欧”到现在协议达成，可谓一波四折。然而不排除希腊再次不按常理出牌的可能性，同时也要关注协议达成后希腊国内政治的波动。总体来说，近日全球资本市场处于短期风险(A股、希腊)释放后回复均衡的过程。但现在立即看好欧洲资产，似乎还为时过早。对我国的跨境资本流动而言，起决定性作用的还是投资者对国内投资环境的判断，以及离我们越来越近的联储加息。
希腊局势一波四折:
仅仅一周时间，希腊时局又添诸多波折，不得不令人感叹这世界变化太快。7月5日(周日)希腊就先前的援助条款举行全民公投。一方面是希腊总理齐普拉斯宣称援助条款是对希腊人民的羞辱，公投结果若是YES(接受援助条款)，他将立刻辞职；另一方面是欧盟委员会和欧元区高官呼吁希腊人民要保持冷静，公投结果若是NO(不接受援助条款)，这将被视作希腊人决意退出欧元区。
在左右为难之下，公投结果终于出来了，近六成民众还是选择了拥护总理，拒绝援助条款。一时间欧元汇率大跳水，已在高位的希腊国债收益率又迎来猛涨，7月8日两年期国债收益率增至54.48%。同时，避险资金杀入欧元区核心国债市，使德法的负利率国债继续下行。
然而到了周五，希腊方面居然带着一套新的经济改革提案，重返谈判桌，又要和欧元区继续谈判了。和之前的方案相比，新的提案一是新添了增加公司税、逐步取消退休人员社会团结救济金(EKAS)等开源节流措施，二是不再提及之前一直坚持的债务减记。可以说，这次希腊在提升偿债能力和厘定债务总量两大方面都做出了可观的让步，新提案已经很接近债权人的要求了。
就在市场刚刚开始憧憬希腊危机或能一口气解决掉，形势再次急转直下。7月12日(周日)，欧元集团财长会议在面对新提案时出现重大分歧。德国要希腊将500亿欧元资产交付给信托基金，信托基金将出售资产以维持希腊的清偿能力，否则要希腊“临时”退出欧元区至少五年。
临时退欧的风波最终被证明是有惊无险。周一清晨，在长达17个小时的欧元区峰会临近结束之际，欧洲理事会主席图斯克终于宣布，各国就希腊问题达成一致，这意味着希腊局势有望渐渐稳定下来。德国方面最终认可了希腊的提案，希腊也在最后关头同意成立500亿欧元的私有化基金。这一基金将出售希腊部分公有资产变现，以保证政府对债权人的清偿能力。欧元区将通过欧洲金融稳定机制(ESM)向希腊提供共计800亿欧元流动性，同时也支持希腊在明天3月向IMF申请救助计划的续约。
欧元欧股风险犹存:
不出意料，希腊将履行之前拖欠IMF的160亿欧元债务，也有能力完成到年底的后续还款。但不排除希腊再次不按常理出牌的可能性，同时也要关注协议达成后的希腊政局。一方面，希腊议院有可能不会批准从布鲁塞尔带回的新方案。此外，公投结果出来还不久，在刚刚公投了拒绝援助后又迅速达成协议，希腊总理需要给民众一个交代，这或是导致政局波动的另一个原因。
总体来说，近日全球资本市场处于短期风险释放后回复均衡的过程。但受以上两个原因影响，现在立即看好欧洲资产似乎还为时过早。近两周欧元和英镑明显随着希腊局势波动而波动，如果希腊局势确实逐渐缓解，短期内或能迎来一定程度的反弹。同样的逻辑也适用于欧股，但在近日耶伦重申年内加息的影响下，料上升幅度有限。对我国的跨境资本流动而言，起决定性作用的还是投资者对国内投资环境的判断，以及离我们越来越近的联储加息。此外，在此轮危机中黄金并未随局势发展产生较大波动，反而在美元指数上升的同时有小幅下调。这或意味着黄金这一商品在通缩的大背景下，作为保值资产地位的下降。
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