北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--11日,银行间资金市场回购利率跌幅进一步扩大,隔夜利率更探创逾五年新低。资金利率下行幅度之大之快出人意料。中信证券固定收益研究主管、首席分析师邓海清发布研报表示,年内经济拐点已现,后续对资金的需求将会出现恢复,考虑到时滞作用,当前低于法备的超低利率水平估计不会超过一个季度,但宽松仍将维持。
5月10日,央行年内第二次祭出降息大招,后市看来,短期资金利率或接近底部,7天回购利率维持2%-2.5%有望为常态,但亦不排除跌破2%可能,而长期利率续降仍可期。
2012年央行同样进行了两次降准,虽然幅度略小(1%),但考虑到当时外汇占款居高不下,本次外汇占款减少,MLF到期等因素,当时的基础货币增加不亚于今年,但2012年隔夜回购利率触及1.8%低位后迅速反弹,降准一个月后隔夜回购中枢在2%,7天回购中枢在2.57%,都要高于本次。
邓海清认为,单纯从货币供给角度来看,目前的资金价格已经偏离均衡位置过多,本次利率大幅下滑很大程度只是一次短暂的供给冲击而已;但如果认为货币需求端出现了下滑,则目前的低利率更接近于均衡价格,具有新时期的稳态特征。
低利率是昙花一现?还是将成新常态? 从1季度金融数据来看,1季度社会融资规模增加4.61万亿,同比少9000亿,降幅明显,似乎印证了需求端下滑,但二季度一些积极信号不容忽视。一是基建投资增速开始发力,3月基建投资增速高达24%,为2014年6月以来的最高值,表明基建项目已经陆续落地;二是房地产出现企稳,4月房地产成交量和价格环比双双反弹,5月高频数据同样显示房地产销量出现较快增长。
邓海清判断,主要迹象表明,年内经济拐点已现,后续对资金的需求将会出现恢复,考虑到时滞作用,当前低于法备的超低利率水平估计不会超过一个季度,但宽松仍将维持,往年屡试不爽的"六月效应"今年可能不会出现。