北京(CNFIN.COM /XINHUA08.COM)--3月18、19日，离岸、在岸人民币均强势升值，且汇差显著收窄，显示贬值压力已然逆转。招商宏观发布研报表示，这种变化的原因仍然在于美元指数的走势变动，FOMC会议上美联储委员下调了对于经济数据和利率的预测，市场加息预期的弱化加之耶伦的口头干预致使美元指数在当日暴跌，并使美元进入了短期盘整，受此影响，在岸人民币汇率也在3月19日大幅跳升334BP至6.1955，且至今仍维持在此水平上波动。
从3月中旬开始，离岸、在岸人民币拆借利率(SHIBOR)便开始同步下行，不过离岸人民币拆借利率始终高于在岸水平，原因主要有以下三点：
（1）3月以来央行在公开市场操作中连续4次下调逆回购利率，体现了央行引导利率下行的意图并被市场所接受，而这种影响通过在岸利率向离岸传导；
（2）3月19日起，美元指数进入盘整，人民币贬值预期消退使离岸、在岸人民币汇差显著减小，打消了银行间外汇掉期交易“做空人民币”和套汇者将人民币从离岸市场转移至内地的动力，这也有助于缓解离岸人民币流动性的紧张。
（3）从离岸人民币运用渠道的拓展来看，3月新发行了规模高达335.7亿元的离岸人民币债券，是2014年6月以来发行量最大的一个月，而离岸人民币存款却未见显著增长，这使得离岸人民币相较在岸更为紧张。
(作者系招商证券首席宏观分析师)
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