海通证券：升值主因是不具贬值趋势
人民币3月以来逆势升值，本质原因是人民币不具备中长期贬值趋势。首先，人民币国际化支撑汇率。一个真正国际化的货币一定是一个适当强势的货币，也只有一个适当强势的货币才会增强投资者的持币信心。当局将继续推进人民币国际化进程，加强全球市场对人民币需求，因而长期来看人民币不存在趋势性贬值的动力。其次，外贸顺差持续扩大，基本面支撑汇率。在进口萎靡的形势下，中国目前维持高额的贸易顺差，已连续10个月维持在300亿美元以上，顺差规模高企，有利于对冲资本外流，也缓解了人民币贬值压力。三是，近期美元兑人民币汇率中间价大幅上调，中间价的指引支撑了人民币汇率。此外，近期亚投行筹建和IMF重审SDR货币篮子的相关消息为人民币升值添柴加薪，而受联储利率预期下调影响，美元指数大幅回落至100 以下，也是人民币汇率预期转稳的因素之一。
交银国际证券：阶段性贬值告一段落
上周人民币兑美元汇率出现快速升值，这或许表明自去年第四季度以来的人民币兑美元贬值趋势告一段落。这一走势印证了我们近期的观点，即在政府努力推动人民币国际化的背景下，人民币汇率的大幅贬值并非其最佳战略选择。但与此同时，人民币汇率的强势不利于中国出口商的利益。实际上，货币的国际化与出口导向战略之间可能本来就是鱼和熊掌不可兼得的关系，在历史上德国和日本政府在推进本币国际化上态度都曾经不是非常积极，背后原因就是他们担心货币国际化会损害本国的出口竞争力。
兴业证券：货币宽松不意味着贬值
一国的汇率本质上由市场对于该国货币的需求所决定，其影响因素包括但不限于：短期利率差，由货币政策决定；中长期利率差，由中长期经济前景、系统性风险决定。如果货币收紧拖累了经济增长预期，汇率反而有更强的贬值压力。而如果政策宽松提振了这个经济体的长期增长预期，反而有利于稳定汇率，这就是近期欧洲的例子，在充分反映欧央行宽松之后，近期欧元开始反映欧洲经济基本面数据的改善。因此，货币宽松不能与汇率贬值简单等同。回到人民币，且不说当前央行偏宽松的货币政策是市场认为系统性风险不大的重要原因，同时近期发达经济体纷至沓来的加入亚投行也体现了一些长期政策正在逐步起到作用。从这个角度来说，我们维持对人民币汇率保持稳定的判断。
光大证券：贬值压力缓和
2015年以来，亚洲国家中菲律宾比索、泰铢和印度卢比汇率相对坚挺，而人民币汇率在本轮新兴货币贬值潮中并没有显著跑赢亚洲其他币种，这意味着除了美元升值因素，人民币汇率的贬值预期也源于国内基本面因素的变化。近期人民币汇率转强的原因在于离岸市场对于人民币基本面之前过度悲观的预期修正，再加上近日亚投行事件的正面影响。我们认为，驱动国际资本流动的根本原因在于风险调整后的回报率。当前中国相对欧美享有正利差，但是风险不确定性也很高。因此，未来人民币的贬值预期是否根本扭转在于两点：一是美元走弱；二是内部经济增长企稳，扭转风险偏好，使得人民币资产能带来风险调整后的正利差优势。(中国证券报 张勤峰整理)
