2月金融数据强于昨日公布的实体经济数据，背离明显，信贷与社融继续呈现表内强，表外弱的格局。
新增贷款达到1.02万亿元，好于历史同期和预期值，其中企业户中长期贷款达5036亿元，继续保持了强劲增长势头，居民户中长期贷款达1864亿美元，虽较1月大幅回落，但好于同期春节月份的表现；表外融资规模出现较大缩减，降至3300亿元，除了与表外融资严控有关外，也与去年年底地方政府抢搭非债券融资末班车造成阶段性低谷有关；M2增速回升到12.5%，为去年11月以来的新高，若M2增速能保持回升势头，则预示2季度经济指标会出现企稳。
单纯从信贷的增长力度来看，似乎表明经济不差，且信贷与融资数据自年初起就好于预期，但这与同期实体经济数据形成背离，可能的原因包括:1)由于春节因素，导致资金尚未投放给实际项目，若投放延迟，那么融资对经济的拉动作用可能在3月份会有所体现；2)由于非对称降息带来的息差收窄，银行完成利润指标的压力加大，本着早放早收益的考虑而主动加快了信贷投放节奏。若是前者，只能拭目以待，若是后者，在宏观环境没有好转的形势下，银行可能会将信贷资源集中于优质客户，这种情况造成的贷款利率下降将会是虚假的，而信贷资源在实体经济中冷热不均的现象会更为突出。
当前需要解决短端利率过高，利率传导机制不畅的问题，也需要解决长端信贷利率过高，让信贷更有效投放实体经济的问题，预计央行会继续以较快节奏放松货币政策，数量、价格政策双调，五一前降准降息都将再次兑现。
(作者系招商银行总行金融市场部高级分析师，内容仅代表作者个人观点。)
特别声明:文章只反映作者本人观点，中国金融信息网采用此文仅在于向读者提供更多信息，并不代表赞同其立场。转载和引用此文时务必保留此电头，注明“来源于:中国金融信息网”并请署上作者姓名。
