北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--对于资金面的节日效应，中信证券认为，“节前紧，节后松；节前松，节后紧，节前有多紧，节后就有多松”。由于上周资金面较为紧张，依这一逻辑来看，未来两周资金面有望保持宽松走势，近两周资金面不用过于担忧。
中信证券指出，节前如果紧张，意味着居民取现需求大于央行净投放，那么节后现金回归银行的规模就会大于央行公开市场净回笼，资金面就会趋于宽松；而如果节前宽松，意味着节前居民取现需求小于央行净投放，那么节后现金回归银行体系规模小于央行公开市场回笼量，资金面就会趋于紧张。
上周货币市场继续呈“偏紧”态势，其中短端利率出现较大幅度上涨，隔夜回购利率上涨70BP，7天期限利率上涨42BP，14天期限利率上涨1BP，说明在春节取现和IPO集中发行的影响下，货币市场短期资金十分紧张。但中长期资金利率却呈现较平稳走势，21天期限资金利率下降了60BP，1个月期限资金利率下降了11BP，其他长期限利率走势也较为平稳，利率期限曲线倒挂更加明显。
节前一周央行公开市场操作净投放额高达到2050亿元，净投放量达到节前的最高值。随着春节长假结束，央行频繁通过逆回购向市场投放资金的行为将告一段落。中信证券预计节后央行的操作将回归到正常的节奏。本周到期逆回购和国库定存达到2800亿元，但由于节后资金的大量回流，预计资金面不会收紧。
进入2月份，人民币汇率的贬值幅度和速度较1月有明显缩小。但节前最后一个交易日，人民币的即期汇率再次出现66BP的较大幅度贬值，达到6.2551。中信证券认为，这主要是由于机构为了降低春节长假的机会成本将资金转移至海外投资所致，是临时季节性影响，而非是长期、持续的影响。从中国的外汇管理体制和央行的行动逻辑来看，中国很难发生大规模的资本外逃，即使发生资本外逃，央行也必然会进行对冲。因此，2015年，中信证券认为资本流出会是一个重要的扰动因素，但不认为资本流出会对国内资产价格产生长期的趋势性影响。
中信证券指出，由于外汇交易活跃且交易量持续增长，人民币汇率需要更大的波幅区间以反映市场供求关系。另外，从保持货币政策独立性角度来看，根据蒙代尔“不可能三角”，汇率波幅扩大更有利于达成本国经济政策目标。因此，在这一轮全球货币大宽松的背景下，预计央行对部分经济体维持1998年和2008年那样的汇率稳定的可能性不大。
