1月新增贷款明显好于预期，且企业户中长期贷款创出2010年以来的新高，考虑到这是在去年12月地方政府融资冲量后的结果，着实不差，信贷冲高的原因，一个可能是投资项目密集批复后的资金配套，二是年初银行加大信贷投放，前者主要依赖政策拉动，后者则要视乎风险偏好而定，不排除由于盈利压力导致银行被动加大信贷投放的可能，若如此，则后续增量可能受限，高增有待观察。
社融总量较前两年同期出现明显收缩，一方面与对表外融资的治理有关，一方面也与地方政府负债模式发生变化有关，社融规模的持续收缩不利于投资与宏观经济的企稳，但表内融资占比上升仍符合监管意图。
存款增长好于预期，但M2增速大幅回落至10.8%，创下该数据的历史新低，应与企业投资意愿低迷有关，预计1、2月的投资数据不会太理想，而外汇存款扭转了连续下滑局面，大幅增长452亿美元，显示去年下半年外汇存款的连续负增长并非因资本外流，应与银行主动调整外币负债有关。
总体而言，1月信贷与社融数据有亮点有担忧，信贷的高增无法掩盖社融的疲软，M2有失速风险，预计宏观经济偏弱的格局不会变化，央行放松货币政策的迫切性依然存在。
(作者系招商银行总行金融市场部高级分析师，内容仅代表作者个人观点。)
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