招商银行金融市场部 张治青
降准之后，人民币的反应并不大，和去年降息之后的人民币大幅贬值不可同日而语。在降准消息出来之后，USDCNH立即涨了100点，USDCNH的远期则大幅下跌，这种反应是符合通常惯例和逻辑的——降准释放流动性，利差收窄，股市涨，债市涨，人民币即期贬值，掉期点下跌。
但有一种降准，是市场普遍预期的，只是时间点有些意外。有一种降准只是为了补充春节前流动性缺口，并不是大幅放水。股市来了一个高开低走，让不少人大跌眼镜。人民币汇率不但没贬，反而因为美元指数的弱势出现了小升。做多USDCNH的投资者扛不住每天的息差损耗，在中间价稳步下移的过程中被迫止损，从上周五晚上的6.29跌到今天的6.24，美元多头惨遭血洗。
意外的降准，意外的市场反应，让很多人措手不及，诞生了无数段子。譬如:“(股市)今天的卖方很欢乐，都觉得自己对了。有两年前就对了的，有昨天早晨就对了的，有今天中午还对的，到了尾盘……又有一批人对了”。
有媒体整理了20多位宏观分析师的看法，大多看年内还有三次以上降准，一次降息。那么降准对人民币汇率有什么影响。本人掐指一算，找出了四点:
(1)本次降准既然都在市场普遍预期内，只是时间点有些意外，因此股票、债券、汇率等各个市场反映温和，不算意外。买谣言卖事实的又一次体现而已。
(2)央行对此次降准的定义更偏向于释放流动性，解决国内人民币资金偏紧的局面，并不倾向于开启放水或者量宽。今天的逆回购利率定在4.80%也是佐证。用官方措辞，是货币政策稳健的表现。结论是降准为了避免钱荒，不算放水。
(3)对人民币汇率影响中性。人民币汇率还是要看人民银行会不会改变汇率政策，改变中间价或者拓宽日间波幅。目前看，降准对人民币汇率影响有限。降准后的中间价还是紧跟美元指数，便是明证。
(4)从更宏观角度看，降息降准还会有，因为中国经济疲弱，通缩压力大。人民币的贬值预期可以有，但不能太过强烈，否则资本外流会导致流动性严重缺乏，这会抵消掉降准降息的效率，影响货币政策的独立性。从这个角度看，人民币不会大幅贬值。
写到这，突然想起了一个小故事。
三位秀才赶考，去找道长算命。道长伸出一根手指，笑而不语。果然一人得中，前来感谢道长神算。小道士恳请师父透漏玄机，道长说:如果有一个人考上了，那一根手指的意思就是一人得中；如果两个人考上了，那一根手指的意思就是一个人没考中；如果三个人全考上了，那一根手指就是一起得中。小道士迫不及待:那三个人都没有考上呢?道长从容不迫:那就是一个都没中。
神算就是这样炼成的。降准之后，有一个关于交易策略的神贴让我膜拜不已。
“对于降准以后的走势，我这么判断:建议看多的投资者逢低买入，建议看空的投资者逢高减仓，建议没有主意的投资者高抛低吸。”
嗯，以后的汇评，我都准备这句话做结尾了。
