北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--莫尼塔宏观研究近日发布的研究报告指出,考虑到中国政府不太可能接受人民币大幅贬值,而2015年绝大部分货币相对美元还将继续贬值,以美元计的总需求疲弱、人民币相对升值估计将大幅拖累中国出口,不排除中国出口2015年出现0增长的情况。
莫尼塔首席经济学家苏畅等人在报告中指出,2015年强美元的冲击估计将渗入全球经济社会多个层面。中国2015年以美元计的名义GDP增量将低于美国,过去8年中国做领头羊的全球GDP的增量结构发生显著变化,美国重归全球引擎。
2015年绝大部分货币相对美元还将继续贬值,以美元计的总需求疲弱、人民币相对升值估计将大幅拖累中国出口,不排除中国出口2015年出现0增长的情况。
报告中还指出,中美10年期的利差在一定程度上拉大到了相对较高的水平,与利差拉大相对应的是人民币对美元的即期汇率走势近期也稳中小升。考虑到联储加息的因素,美国10年期国债利率水平在2015年末可能会上升至2.2%-2.3%的水平,在一季度人民银行采取定向定量操作的可能性更大,稳增长更多的恐怕还是要看财政政策和社融规模对基础设施建设的拉动。
以下为报告摘要:
2015年强美元的冲击估计将渗入全球经济社会多个层面
从全球总需求的角度来看,首先中国2015年以美元计的名义GDP增量将低于美国,美国重归全球引擎;第二,由于美元大幅升值全球以美元计的名义GDP将处于衰退的边缘,中国所处的外围经济体以美元计的名义GDP将出现类似于2001年衰退时期的小幅收缩状况。
以美元计的总需求疲弱、人民币相对升值估计将大幅拖累中国出口不排除中国出口2015年出现0增长的情况。从最新的PMI指标来看,中国经济延续了2011年以来所处的区间震荡状态,在外需不振的大环境下,除非社融再次大放量,否则很难看到中国GDP的增速能够出现明显的上抬。
一季度人民银行采取定向定量操作的可能性更大2014年12月下旬以来的几周,美国10年期收益率水平又下降了30bp到了2%之下,但中国的10年期国债利率水平保持了震荡,中美10年期的利差在一定程度上又拉大到了相对较高的水平。考虑到联储加息的因素,美国10年期国债利率水平在2015年末可能会上升至2.2%-2.3%的水平,我们认为在一季度人民银行采取定向定量操作的可能性更大。
强美元意味着全球2015年处于近似衰退的状态
2014年下半年以来美元大幅升值从表面上来看最直接的冲击表现在大宗商品价格下跌和部分资源国和新兴经济体货币贬值,2015年强美元的冲击估计将渗入全球经济社会多个层面。从全球总需求的角度来看,首先中国2015年以美元计的名义GDP增量将低于美国,过去8年中国做领头羊的全球GDP的增量结构发生显著变化,美国重归全球引擎;第二,尽管多数机构预测2015年全球实际经济增速小幅上升,但对于企业而言实际GDP意义不大,由于美元的大幅升值全球以美元计的名义GDP将处于衰退的边缘,中国所处的外围经济体以美元计的名义GDP将出现类似于2001年衰退时期的小幅收缩状况。
从基本面的角度来看,一国的增长前景、经常项目状况和财政赤字状况应该是影响汇率的关键因素。80年代以来的数据显示美国双赤字的状况变化领先于美元指数两年左右,近两年以来美国的财政赤字大幅收缩,按照过去30年的这种经验,美元走强的过程可能还要延续两年,美元走强本身也将拖累美国GDP增速,估计2015年美国实际GDP同比的增速是一个明显的前高后低的趋势。受到美元大幅升值影响,标普指数的企业盈利增速2015年估计将大幅放缓甚至停滞。
如果比较2012年以来的人民币汇率变动,人民币对加元、澳元这样的资源国货币升值超过10%,人民币对亚洲的货币如泰铢、新加坡元、菲律宾比索大约升值了5%,人民币对韩元大致稳定。考虑到政府不太可能接受人民币大幅贬值,而2015年绝大部分货币相对美元还将继续贬值,以美元计的总需求疲弱、人民币相对升值估计将大幅拖累中国出口,不排除中国出口2015年出现0增长的情况。从最新的PMI指标来看,中国经济延续了2011年以来所处的区间震荡状态,在外需不振的大环境下,除非社融再次大放量,否则很难看到中国GDP的增速能够出现明显的上抬。
近期另一个有意思的发展是在中美之间的利差水平,中国10年收益率在2013年下半年追随美国10年期收益率出现了大幅上升,在2014年又和美国10年期国债收益率同步大幅下降,2014年12月下旬以来的几周,美国10年期收益率水平又下降了30bp到了2%之下,但中国的10年期国债利率水平保持了震荡,中美10年期的利差在一定程度上又拉大到了相对较高的水平,与利差拉大相对应的是人民币对美元的即期汇率走势近期也稳中小升。现在的问题是人民银行短期内是否会进一步推动市场利率水平下行,考虑到联储加息的因素,美国10年期国债利率水平在2015年末可能会上升至2.2%-2.3%的水平,我们认为在一季度人民银行采取定向定量操作的可能性更大,稳增长更多的恐怕还是要看财政政策和社融规模对基础设施建设的拉动。