【专题】央行时隔两年首度降息
北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中国人民银行11月21日宣布，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。同时推进利率市场化改革。
其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。
同时，结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。
招商证券宏观经济研究主管谢亚轩表示，央行一贯比较慎重使用降息的货币政策。之所以采用降息的手段说明稳增长压力较大，希望在降低实体经济融资成本的同时通过降息强化政策放松的信号作用。
附表：
金融机构人民币存贷款基准利率调整表
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单位：% |
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调整后利率 |
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一、城乡居民和单位存款 |
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（一）活期存款 |
0.35 |
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（二）整存整取定期存款 |
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三个月 |
2.35 |
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半 年 |
2.55 |
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一 年 |
2.75 |
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二 年 |
3.35 |
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三 年 |
4.00 |
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二、各项贷款 |
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一年以内（含一年） |
5.60 |
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一至五年（含五年） |
6.00 |
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五年以上 |
6.15 |
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三、个人住房公积金贷款 |
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五年以下（含五年） |
3.75 |
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五年以上 |
4.25 |
【点评】
兴业银行首席经济学家鲁政委：这是坚持理性思考的正确举措，我们一直认为，没有利率锚下移而期待系统性地降低融资成本是很难的。本次降息有助于在明年初存量贷款重定价时系统性下调融资成本，特别是以贷款基准利率为定价基准的小微、三农，当然还有房地产。存款上限的提高，在为最终完全解除奠定基础，也是避免吸储困难。
瑞银经济学家汪涛：央行下调利率是绝对正确的行动。这不意味着这政策立场的改变，因为信贷量对于利率并不是非常敏感，而是受到定量和审慎规则的控制。央行目的主要是为了降低融资成本和金融风险。
长城证券研究所所长向威达：央行此举将有助于实体经济的恢复，利率仍有继续下降的空间和必要。利率下降将大大释放流动性，增加股票需求，对A股是重大利好。
招商证券宏观经济研究主管谢亚轩：1、进入四季度，国内经济呈回落趋势。10月金融数据低迷加重宏观经济下行压力，货币政策重心进一步向稳增长和稳就业倾斜，央行因此推出全面降息之举。2、此次不对称降息中，贷款基准利率降幅大于存款，这有助于降低实体经济融资成本。降息工具央行一贯慎用，这向市场传递非常明确的稳增长决心，具有强烈的信号作用。3、存款利率浮动上限扩大至基准利率的1.2倍，存款利率市场化进程又往前迈出一步。
万博兄弟资产管理公司董事长滕泰：中国将进入降息周期。降息将降低企业的融资成本，对制造业的回暖有利，而地方债的融资成本也将下降，对基建、房地产行业形成利好；同时也将极大提振消费，促进明年的经济增长。而资本市场将直接受益于降息，随着融资成本的下降，中国股市将长期走牛！
摩根大通：中国央行降息的“直接触发因素”是通胀压力大幅放缓至低于3% 。随着通胀担忧缓解，这为央行通过降息降低融资成本、支持经济增长提供了空间。
澳新银行刘利刚：降息不能解决融资成本高企的问题，对于实体经济难有帮助。在贷款利率方面，国内贷款利率已经基本实现了市场化，因此下调贷款利率对市场没有影响。而在存款利率方面，虽然一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，但是同时金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍，这就是说，银行依然可以将存款利率定为3.3%。因此这对于市场资金的流动性没有实质的帮助。
在降息之后，银行系统依然面对着20%的存准率压力，向外借贷的意愿依然不强。因此民营经济依然要承受极高的借贷成本。中国经济通货紧缩的风险仍在大幅上升。要改变这一状况必须下调存款准备金率。不排除在年底之后全面下调存准率，并预期在2015年，存准率还有100个基点的下调空间。
民生宏观点评中国央行降息：降息周期开启
①降息降低融资成本。当银行风险偏好下降，央行释放基础货币无法传导至实体，只能希望通过降息，降低银行负债成本，进而降低实体融资成本。
②但能否真的降低融资成本有待观察。短期看，降息或导致一般性存款加速分流理财，银行综合负债成本不一定下降。中长期看，43号文是否能约束地方债务扩张，国企改革能否提高国企盈利能力，中小企业风险盈利特征能否改变是中长期融资成本能否下降的关键变量。
③货币宽松空间被打开，未来继续降准降息没有任何心理上的包袱，再考虑到存贷比调整带来的缴准压力，预计下一次降准降息不会太远，一直会持续到社融余额增速拐头向上，经济内生动力增强为止。
④无风险利率下降有利于风险资产(股市和房地产)，降息也直接利好于债市，但考虑到市场预期充分，效果不会太明显。当房地产销售带动经济转暖，则股强债弱。
海通证券姜超、顾潇啸：降息周期正式展开，预测未来仍有1次以上降息，宽松有望延续，债券牛市延续。
【流动性观察】
①标志着降息周期的正式开始。
②1年贷款基准利率下调40bp，有望大幅降低企业贷款融资成本。
③1年存款利率下调25bp，但上浮上限由1.1倍扩大至1.2倍，意味着利率市场化加速推进，而存款利率基本未变，助于银行利润向实体经济的转移，降低经济风险。
④预测15年GDP增速7%、CPI增1.5%，通缩是主要风险，泰勒规则下7天回购利率应在2.5%以下，判断未来仍有一次以上降息，流动性宽松有望延续。
【对债市影响】
①央行宣布同时下调存贷款基准利率，降息周期正式展开，我们预测未来仍有1次以上降息。
②将大幅缩窄贷款和债券收益率的差距，打开债券类资产收益率的下行空间。
③判断未来货币宽松仍将延续，7天回购利率均值有望降至3%以下，3个月目标2.5%。
④下调10年国开债目标区间至3.6%-4.0%，下调其目标中枢从4%至3.8%。
