北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中信证券最新研究报告指出，得益于人民币国际化提速，今年境外人民币债券发行规模大增。但国内经济低迷状态短期内难有显著改观，离岸人民币市场流动性持续趋紧、持续加大的新券发行也将对存量债券造成负面影响。整体上对四季度离岸人民币债券走势持中性看法。
中信证券认为，国内经济低迷状态短期内难有显著改观。与此同时，离岸人民币市场流动性趋紧、持续加大的新券发行也将对存量债券造成负面影响，因此，整体上对四季度离岸人民币债券走势持中性看法，建议投资者可适当关注BB-级以上债券、未评级的大型国企债券以及受益于国内房企中票融资渠道放开的离岸人民币债券。一方面，此类债券可以达到适当降低信用风险的效果，另一方面，上述债券也有较高的票息保护。
流动性方面，受离岸人民币债券发行加快、沪港通或将开通和人民币国际化不断推进的影响，海外市场对人民币需求旺盛，CNH市场流动性继续维持紧平衡。
报告认为，离岸人民币债券发行加快，但有限离岸人民币存款规模成为限制其快速发展的瓶颈。
10 月份以来，离岸人民币债券发行加快。 其中，香港航空发行两年期点心债，规模人民币8 亿元，债券未评级，票息7.5%；中银航空租赁发行4 年期点心债，规模20 亿元，债券未评级，票息4.2%；加拿大英属哥伦比亚省再次发行离岸人民币债券，期限2 年，规模人民币30 亿元，票息2.85%；亚洲开发银行也在上周发行了5 年期点心债，初步指导票息3.35%。此外，国内银行业也加大了在离岸人民币债市发行Basel III 资本工具的力度。上周，建行宣布将发行离岸人民币二级资本债，工商银行也表示正在考虑发行离岸人民币一级资本工具。
从2009 年7 月启动跨境人民币结算试点以来，人民币国际化已经走过5 周年时间。特别是今年以来，人民币国际化显著提速。人民币银行的最新数据显示， 跨境人民币结算规模不断上升，前9 个月累计结算金额已达4.8 万亿元，同比增长53%，人民币结算金额占比也从2013 年18%上升至目前的28%，人民币国际支付的份额上升至1.6%， 在国际主要货币的排名中升至第7 位。此外，亚欧多国纷纷着手建立离岸人民币中心。例如，韩国政府在10 月31 日表示，将在12 月启动人民币与韩元直接交易，并考虑在其外汇储备中增加人民币计价资产比重，在海外发行人民币主权债等措施，以使韩国成为人民币业务的国际中心。
报告指出，得益于人民币国际化提速，今年境外人民币债券发行规模大增。前10个月离岸人民币债券总发行额接近2000亿人民币，已经远远超过去年全年发行规模。但总体看，离岸人民币债券市场发展还是低于预期。主要原因包括:
(1)贸易渠道仍是境外获得人民币的主要渠道。即使跨境人民币结算的占比进一步上升至40%，预计未来2-3 年内离岸人民币市场存款余额也只能上升至3 万亿左右，境外人民币规模并不能支撑人民币计价债券的大规模发行；
(2)人民币回流渠道不断拓宽。包括箭在弦上的“沪港通”、规模快速增长的三类机构和RQFII 机构以及人民币FDI 等都对人民币的境外循环造成影响。因此，离岸人民币债券市场的发展仍需要不断拓宽资本项下渠道，提高离岸人民币的“境外循环”比例。
