1)9月信贷规模8572亿，社融规模1.05万亿，均好于前值，数据整体有改善，可视为积极信号，融资对经济的支持力度有所加大；
2)但社融较去年同期仍有较大规模萎缩，特别是表外融资自8月的2550亿收缩至9月的不足2000亿，其快速收缩值得注意，虽然监管层的意愿是提高表内融资占比，但大量表外融资的主体由于资质问题，难以获得表内融资，影子银行的快速收缩可能会恶化实体经济的债务问题；
3)表外融资收缩的主因有两点，一是监管政策使然，二是资金机构的风险偏好居高不下，主动收缩资金融出；
4)在连续实施多轮小规模的总量宽松，而融资仍显疲软之后，央行的货币政策或将更加转向价格调控而非总量调控，预计将会有更多压低市场利率的举措出台，但最关键的仍在于降低贷款利率，考虑到4季度经济不大可能有明显反弹，降息可能只是时间问题，届时将会同步下调存款利率，以降低银行的负债成本；
5)如果人民币未来出现贬值，那么降息的可能性会下降，但从目前央行操作来看，允许人民币贬值的可能性几乎不存在。
(作者系招商银行总行金融市场部高级分析师，内容仅代表作者个人观点。)
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