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5000亿SLF传闻 不看广告看疗效

中国金融信息网2014年09月17日11:30分类:中国央行

核心提示:前一轮定向宽松、定向降准的效果已经很明显,那就是持续时间短且效果低于预期。SLF的期限只有三个月,不能起到长效作用。如果这次SLF效果依然低于预期,那么可能会成为全面放松货币政策前的最后一次摸石头。

刘东亮 中国金融信息网人民币频道特约专栏分析师

若5000亿SLF属实,那么:

1)出台的背景,A、季末资金紧张即将到来;B、8月外汇占款并没有随人民币升值而出现回升;C、7月后银行信贷、社融均偏弱,估计9月上半月依然偏弱

2)5000亿SLF规模巨大,有助于缓解季末流动性压力,同时相当于一次降准,可以增加银行的信贷供给能力,如果象传言的那样利率很低,也会起到小幅变相降息的作用;

3)SLF出台后,短期内降息、降准的概率都大幅下降了;

4)但是,不看广告看疗效,SLF的效果是值得商榷的,

A、前一轮定向宽松、定向降准的效果已经很明显,那就是持续时间短且效果低于预期;

B、在当前银行不良普遍出现快速上升,银行风险偏好下降,主动收缩信贷投放的背景下,即使获得资金,银行是否有动力去放贷?

C、五大行的贷存比优于股份行,资金上仍有余力,给五大行定向降准的效果会弱于给股份行降准;

D、SLF的期限只有三个月,不能起到长效作用;

5)坚持不动用传统货币政策,依靠新政策新工具来刺激经济,相当于摸石头过河,如果这次SLF效果依然低于预期,那么可能会成为全面放松货币政策前的最后一次摸石头,再摸下去的代价太大,除非决策层能接受低于7%的经济增长水平;

6)在风险偏好普遍下降的情况下,与其总量宽松不如价格宽松,基准利率的下调可以立竿见影的传导至贴现利率和同业存放,并可以减轻新产生和已发生贷款的成本,也可能在一定程度上刺激贷款的需求端,同时存款利率的下调有利于降低银行负债成本;

7)降息不代表不信任改革,许多长期性的问题只有改革才能解决,但要减缓中短期的经济下行压力,熨平经济周期的波动,只能依靠货币政策的调节;

8)SLF的投放对债市能起到短期推动作用,但只要刺激效果未能得到验证,市场对于降息等进一步宽松的想象空间就将继续发酵,并将在中期内持续对债市带来支撑。

(作者系招商银行总行金融市场部高级分析师,内容仅代表作者个人观点。)

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[责任编辑:姜楠]