继上周央行在公开市场操作风向转为净投放后，昨日央行开展了100亿14天正回购，创本轮操作量新低，令本周公开市场操作延续净投放格局，再度加强了央行维稳资金面的信号。此时央行虽延续净投放，但投放量较为有限，显示旨在熨平短期资金波动，灵活调控流动性之意。
市场人士认为，在下周IPO再度密集来临、财政存款上缴、人民币双向波动带来的外部资金流入不确定之时，央行“正回购+增加再贴现额度”的操作思路日趋常态化，下周公开市场有望延续净投放，保持货币市场的适度平衡。
央行昨日以量缩价平的方式，继续开展了14天正回购，100亿的微量，不仅较周二缩量近七成，也再创了本轮正回购的最低操作量，而利率却一直维持在3.70%不变。
内外因素交织：加大对资金面干扰
这虽令本周第二周实现净投放110亿，但回顾过去两周，从量来看，净投放资金量也非常有限。两周累计投放资金量仅为250亿，还不及本周到期资金量的一半，显示央行通过净投放释放维稳信号的同时，也认为目前尚不需大规模释放资金。
而从价来看，正回购利率自从7月底下调至3.70%后，一直岿然不动，显示央行并未继续通过引导利率下行的方式来进一步释放宽松信号，“有限宽松”仅是灵活调节，旨在熨平短期资金价格波动。
事实上，此时资金面内外市场环境较为复杂。首先，从国内来看，8月下旬将进入常规的财政缴款。据机构测算，过去5年8月下旬的财政存款上缴约为1000亿左右，今年可能低于往年，但仍将影响资金面。
其次，在7月信贷和社融数据较弱的影响下，市场预计，8月金融机构放贷的压力会有所上升，而贷款恢复将带来存款的增长，进一步令未来常规准备金上缴压力增加。
再次，短期资金面的扰动还来源于IPO申购，尤其对交易所回购市场影响更甚。据申万研究所测算，本轮11家公司IPO对资金面影响预计从下周四开始，网上网下累计冻结资金总额约为1.1万亿，次高时点在下周五和下下周二，约为9000亿元。
而放眼海外市场，7月美联储会议纪要令市场加息预期升温，提振美元走强，也令21日中间价连续三日下跌，昨日下跌了52个基点，双向波动加强，令市场对境外资金流入不确定性预期增加。
货币政策局部放松可期
尽管扰动较多，但从货币市场表现来看，近期有两个特点值得关注。一方面，资金价格涨幅有限。虽然交易员感到资金拆借难度增大，但资金价格并未大幅上涨。如昨日隔夜回购利率与前日持平，为2.85%，反较8月初还下跌35个基点。
“另一个特点是，近期隔夜成交占比也下滑，从一个侧面印证了当前的短期资金利率可能未必准确反映了资金面的真实情况。”某银行交易员表示。
对此，申万研究所债券团队指出，近期资金面偏紧属于季节性因素，在央行公开市场操作中，未来更多的宽松信号可期。
昨日公布的8月份汇丰PMI初值为50.3，较7月份有所回落，回落幅度高于市场预期。对此中金公司债券团队指出，后续来看，货币政策可能仍需要局部放松，财政政策仍需继续发力来维持经济动能，通过时间换空间的方式来实现经济结构的调整。
“根据我们的测算，银行超储率有逐渐下降的可能，预计央行下周将继续净投放，如果资金面收紧力度较大，不排除重启逆回购的可能。”招行金融市场部分析师刘东亮告诉记者。
从目前货币政策的操作思路来看，央行“正回购+增加再贴现额度”的操作思路日趋常态化，定向支持小微、三农信贷投放，同时保持货币市场的适度平衡。展望下周公开市场，到期量为650亿，较本周增加近三成，同时IPO等扰动因素增大，预计公开市场有望延续净投放格局。（王媛）
