北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--继两次定向降准后，中国央行最近又推出一系列缓解流动性的货币政策。为了描述中国当前货币政策与美联储货币政策的性质区别，花旗集团经济学家造出了一个新的术语——质化宽松。
《华尔街日报》最新文章指出，花旗集团首席经济学家威廉•比特用“质化宽松”一词把中国央行近期的刺激措施与美联储实施的耳熟能详的量化宽松计划区分开来。
量化宽松是美联储为应对全球金融危机所采用的一项强有力的政策工具。它指的是一种用于刺激经济的非传统货币政策。当常规货币政策无法再发挥刺激作用、尤其是当短期利率已达到或接近零水平时，央行就会采用这种非常规货币政策。
一国央行通常通过从市场上购买一定规模的金融资产来实施定量宽松产政策(美联储购买的资产对象以美国国债为主)，藉此向资金紧张的金融系统注入所需的资金。
比特说，花旗经济学家曾经在调研报告中写道，而中国的“质化宽松”是指央行在资产负债表中加入更多高风险资产、同时又不扩大资产负债表的规模。
在中国的背景下，这种所谓的“质化宽松”发生在央行在资产负债表上增加高风险资产之时，例如向农业及小型企业发放再贷款、为低回报率的基建项目提供低成本贷款等等，与此同时，还要维持正常的资产负债表扩张速度。
近一年来，中国央行货币政策工具一再创新，从去年底到今年初的SLO+SLF(短期流动性调节工具+常设借贷便利)，以及近期的抵押补充贷款(PSL)、低息再贷款等。
花旗经济学家说，中国“质化宽松”的目的是为特定领域提供廉价融资；另外，它反映出政府希望控制某些领域利率水平的动机。经济学家补充说，尽管这种政策会给经济带来通胀压力，但相对于美国的量化宽松而言影响没有那么明显。
包括花旗经济学家在内的专家认为，中国央行的资产负债表并未显示出对商业银行贷款有大幅增加的迹象。央行向国开行提供的信贷规模实际上可能小得多。这不像量化宽松，似乎更像是质化宽松，目的是降低实体经济的融资成本。
中国经济近来已出现回升迹象。人民币在今年的大部分内时间都在下跌，但目前已重拾升势，而且中国长期萎靡不振的股市也走高。
花旗集团认为经济前景好转和已经宽松的信贷条件使得讨论定量宽松显得有些没有必要。
经济学家们称，中国央行在7月31日意外下调14天期正回购利率，为今年以来首次采取这一举措，也是定性宽松的又一显著迹象。此类举措的最终目的是降低实体经济的融资成本。但与此同时，中国央行开始从金融系统回笼资金，这表明该行不希望产生像美国定量宽松措施一样的效果，即导致市场流动性过剩。
质化宽松政策的一个重要的潜台词是，如果该政策在更广泛的经济领域没有收到成效，央行可能会直接降低基准利率，这种方法也许是最正宗、最强有力的货币政策放松方式。
花旗经济学家提醒道，尽管存在这样一种假设以及有利的环境(比如温和的通胀前景)，但如果中国经济实现持续反弹，降息的可能性将下降。
