招商银行金融市场部 倪倩
七月的最后一周，就像是入夏后憋足了力气突然到来的高温，人民币即期市场上演了一波未平一波又起的精彩大戏。于是，今年七夕，市场参与者又多了一重期待，这便是人民币中间价与成交价这一对“牛郎织女”的鹊桥相会。
7月23日，在6.20附近盘旋了近三周的即期价格再一次下探，开盘便跌破了6.20，尾盘又遭遇一波来势汹汹的隔夜空头，终于实质性跌破了6.20关口。
这一边，美元人民币成交价呈现阶梯式下跌；另一边，中间价则尾随美元指数的顺势而上。两者点差渐行渐近，在7月31日一度收窄到30个点，却又擦肩而过，未能实现市场所期待的会师。
和七月初中美战略对话引发的短暂升值相比，本轮人民币升值则有更多的逻辑支撑。
(1)经济数据向好，升值预期重燃
近期中国7月官方和汇丰制造业PMI双双创下数月高点，显示国内经济稳中向好，让人民币升值的支持者们有更多的理由唱多，升值预期再一次被点燃。
(2)分红购汇接近尾声，隔夜息差居高不下
6月初延续至7月中旬的大规模上市公司分红以及油盘购汇接近尾声，而之前累积的结汇需求却逐步得到释放，因此对人民币形成短期的升值压力。同时，隔夜息差依然居高不下，银行更倾向于持有隔夜空头。
(3)美联储加息预期下提早防范资本外逃
在美联储稳步退出QE以及可能提前加息的背景之下，今年二季度我国国际收支近两年来再度出现资本项目逆差，凸显逐步增加的资本流出压力。这一点在管涛近期的访谈中也有所提及，因此，人民币的小幅升值显得更有必要。
(4)沪港通10月初正式启动
国内货币政策的持续宽松以及近期制造业回暖的迹象，让更多的境外投资者开始看多国内的股票市场。7月31日，A股年内首次突破并成功收于2200点上方，日线实现八连阳，股市慢牛论开始盛行。随着沪港通的正式实施，将有更多的长期资金进入中国市场，这也将为人民币的阶段性升值助力。
综上所述，我们认为目前的阶段性升值具备一定的可持续性。回顾过往市场，我们会发现，当所有人都在期待着一件事情的发生时，往往该来的终将到来，无论之后的趋势如何演绎。因此，我们相信中间价与成交价的会师终会发生在三季度的某个时间节点。
在上篇汇评中，我们将短期的升值目标暂定为6.15，在市场拉锯的情况下，我们对此暂不作修正。倘若6.15很快被突破，人民币升值的下一目标位将为6.10，下半年的区间可能将会介于6.10-6.22之间。
今年三月初以来，成交价(下图中K线)一直交投于中间价(下图中红线)之上。两者会师之后，成交价可能要在中间价之下交投一段时间，这才能体现“双边波动”的真谛。
金风玉露一相逢，便胜却人间无数。
在这个燥热的夏天，能否迎来期待已久的“鹊桥相会”?市场将如何演绎双向波动的新剧情?让我们拭目以待。
(本文系招商银行金融市场部授权发布)
特别声明:文章只反映作者本人观点，中国金融信息网采用此文仅在于向读者提供更多信息，并不代表赞同其立场。本内容仅供参考，不构成投资建议。
