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PSL“首秀”将更多发挥定向降息功能

中国金融信息网2014年07月25日17:08分类:中国央行

核心提示:国开行1万亿抵押补充贷款(PSL)的利率为4%,这不仅低于中长期利率水平,也低于1年期国开债发行利率。但考虑到非公开操作以及参与对象单一,分析认为此次PSL意在发挥定向降息功能,距离打造中期政策利率目标尚远。

新华社记者马蓉

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--最新消息称,国开行1万亿抵押补充贷款(PSL)的利率为4%,这不仅低于中长期利率水平,也低于1年期国开债发行利率。但考虑到非公开操作以及参与对象单一,分析认为此次PSL意在发挥定向降息功能,距离打造中期政策利率目标尚远。

今年以来,再贷款、定向降准以及新工具PSL都体现了央行货币政策结构化特点。但不少业内人士表示,总量的货币政策在控制货币流向上是无力的,“总量之矛” 难以攻克“结构之盾”。

国开行获得央行1万亿抵押补充贷款(PSL)的消息在本周持续发酵,事情全貌终得以完整呈现。据相关媒体报道,今年一季度后,为进一步加大国开行支持棚户区改造的力度,国务院加大了给国开行的棚改资金,规模从最初的1000亿逐步追加至1万亿;利率略高于4%,不仅明显低于市场5%-6%的中长期利率水平,也低于当前4.2%左右的1年期国开债发行利率。

由于国开行不具有吸储功能,其主要资金来源于国开行发行的金融债,这意味着此次PSL相当于一次定向降息。

同时,据记者了解,打造政策利率必须要有商业银行的广泛参与。银行若想从央行获得资金需要公开报价,由于这种贷款的期限较长,商业银行的报价在一定程度上可以反映市场对中期利率水平的预判,以此引导中期利率水平。

而此次PSL却是以相对隐蔽的方式进行的,且参与对象单一,距离打造中期政策利率目标尚远。

可以看到,二季度以来,央行采取的再贷款、定向降准以及新推出的PSL等货币政策工具都体现了结构性的特点。全球范围内,一些发达经济体也已经或准备将结构性政策纳入其货币政策框架中,如英国央行的融资换贷款计划(FLS)和欧央行的定向长期再融资操作(TLTRO)。

据了解,英国的FLS参与者可以使用包括家庭、企业贷款在内的多种抵押品,向英国央行借入高流动性的短期国库券,将其售出或抵押获得所需的融资资金。欧央行的TLTRO则是银行只要满足贷款基准要求,便可使用合格抵押品向欧央行换取期限长达4年的再贷款。

目前TLTRO尚未实施,英国方面,自英央行宣布实施FLS以来,以一年期担保债券利率为代表的融资成本显著下降,但FLS所倡导的对中小企业贷款并未出现明显增长。

从这点来看,结构性的货币政策对经济的影响却不一定是结构性的。

国信证券宏观分析师钟正生表示,当前实体经济融资成本居高不下是结构性问题,因而中国央行采取的各种定向措施反映了货币政策“结构化”的倾向,但归根结底货币政策仍是总量政策,“总量之矛”难以攻克“结构之盾”。

国泰君安固定收益部研究主管周文渊在接受记者采访时也表示,央行的货币投向是结构性的,但货币的影响却是全局性的。“机构的选择是市场行为,货币也是逐利的,会通过各种渠道、通道流向低风险、高收益的领域,因而货币政策在控制货币流向上是无力的。”

周文渊认为,最关键的是让市场风险释放出来。“货币是理性的,只有风险暴露才能让市场进行正常的风险定价。目前来看,结构性改革还是有一定效果,自从3月超日债违约后,市场对信用风险已有所认识,在钢铁、有色、铝等领域已经很难借到资金,这是一个进步。”(完) 

[责任编辑:姜楠]