招商银行金融市场部张治青
韩寒拍了一部电影《后会无期》，貌似本周五公映。我是很迫切看到这部电影的，并不是期望它能有多精彩，只希望它能帮我解毒，近期国产电影所中的各种毒，希望它能为我留下一丝希望，不至于对能通过公映的国产电影彻底绝望。
电影的主题曲提前发布，朴树所写的《平凡之路》。暌违十年之后，朴公子再发新歌，恰逢此时，他的前女友周迅嫁人。朴公子出歌周公子出阁，人生就这样平凡也不平凡。喜怒哀乐都走过，不平凡也渐渐归于平凡了。正如歌中所唱：“我曾经拥有者一切，转眼都飘散如烟。我曾经失落失望失掉所有方向，只到看见平凡才是唯一的答案。”
上周，外汇市场的确发生了一些事情，但最后什么也没有发生。
美联储主席耶伦在众参两院进行货币政策听证，回答议员们提出的各种问题，她的发言有鹰派倾向，美元小涨。英国CPI数据表现强劲，点燃了提前升息的预期，英镑跳涨150点。在欧美对俄罗斯因乌克兰事件关系紧张之际，马航客机在乌克兰境内被导弹击落，避险情绪上涨，黄金大涨，美元和日元上涨。
这些事件，无论单独拿出来哪一桩哪一件，放到一年之前，外汇市场一番波澜壮阔的涨涨跌跌都是必须有。可现在，能有50点就算不错了。不是没有新闻，不是没有事件，而是外汇市场对新闻、事件表现出的不作为。这种不作为，今年以来发生了很多次，我只能推测，这必然是外汇市场发生了结构性的改变。之前写的一系列低波动率的文章，对结构性改变进行了猜想和推测。
近期的外汇市场，市场之外或许不平凡，但市场之内却很平凡。
吐槽归吐槽，总要把热点梳理一遍。
耶伦的鸽派倾向疑似向鹰派转变，一方面，特别点出了所有市场参与者都预期2015年下半年某时点加息，另一方面，提出了就业的好转成为美联储关注的重点。在疑似转向的同时，耶伦还留下了几个后门：就业在改善但薪资未增长，房地产在复苏但未必能支撑起整个经济复苏进程，在经济复苏的阻力消退之前仍然需要宽松货币政策的支持。
愚以为，随着加息时点的临近，耶伦口风的转变也算题中之义，不能只谈退出量化宽松QE3的进程了。10月份退出QE3，这一进程已经没有什么讨论的必要了。回头看耶伦女王的讲话，核心似乎只有一句话，货币政策会正常化，但正常化进程没有公式没有时间表，取决于经济复苏，尤其要看就业数据和薪资增长状况。
加息基调并没有改变，只是关注重点发生了改变。显然，即将公布的七月份美国非农就业，对外汇市场的影响力会大大增加。
经过听证会之后，外汇市场上，美元走强。但债券市场上，美国各期限的国债收益率并没有明显变动，也是佐证。
马航飞机事件的影响，目前看只是短期冲击。除非欧美和俄罗斯因此大打出手，我个人认为，此事件对G10外汇市场的影响已经消退。
反观人民币市场，这三周中，即期市场波动很低，总振幅只有231个基点，不及前几个月某一天的波幅，市场成交量也呈现萎缩趋势。美元最低探至6.1950，随后呈现小幅度的反弹，但每天日内交易都比较平静。石油公司的买盘偶尔会在尾盘阶段导致美元快速上涨，但不能改变相对平淡的市场格局。
进入7月下旬，除了石油公司的美元买盘之外，市场将迎来传统的分红购汇交易，加上银行交易盘整体偏空，即期价格的波动率可能增大，尤其是日内快速上行的概率加大。
本周公布汇丰银行中国PMI，市场预期值在51.0附近。随着中国各项微刺激效果在下半年慢慢发酵，经济数据在三季度整体向好，加上人民币息差优势明显，美元大幅上涨的概率不大。从中期看，美元的上涨则可能被限制在6.22-6.23下方。
(本文系招商银行金融市场部授权发布)
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