5月社会融资总量1.4万亿，较上月减少1500亿，在经济下行周期，社融缩量显然不利于经济企稳，经济下行压力较大的局面尚未有根本变化，其中信托及票据融资明显缩量，除了与整顿同业业务、银行主动缩减规模有关外，房地产业风声鹤唳，各资金出借方对地产类融资风险偏好下降，地产融资难度加大也有重要关系。
但社融缩量中也有一线转机，5月新增人民币贷款8708亿元，较上月增加近1000亿元，明显好于预期，居民户和企业户的中长期贷款均有增长，特别是居民户中长期贷款不降反升，与近期地产业下行趋势相悖，这表明居民对房产的需求仍在，地产行业的恶化程度可能低于之前的预期。
综合来看，政策托底的压力依然不减，仍有必要继续推出新的结构性放松与刺激政策，流动性偏暖的势头有望在未来一段时期持续；但此前一系列微刺激的效果可能尚未充分显现，因此新政策未必需要快马加鞭的节奏，5、6月是很好的观察前期政策效果的时间窗口；同时，如何避免房地产行业因全社会风险偏好下降而出现过快的资金收紧，导致债务链条压力，是下一阶段需要解决的结构性问题。
(作者系招商银行总行金融市场部高级分析师，内容仅代表作者个人观点。)
特别声明:文章只反映作者本人观点，中国金融信息网采用此文仅在于向读者提供更多信息，并不代表赞同其立场。转载和引用此文时务必保留此电头，注明“来源于:中国金融信息网”并请署上作者姓名。
