央行盛松成：M2回落系基数高等原因所致

中国人民银行调查统计司司长盛松成15日表示，M2回落主要是由去年同期基数高等因素造成的，3月货币供应量增速有所回落属于正常现象。此外，由于金融环境和货币创造过程的变化，广义货币M2与经济增长之间的关系已不像以前那样密切和稳定，所以不宜过分看重M2的增速及其短期波动。

盛松成表示，首先，去年同期基数较高。去年3月末M2余额首次超过百万亿元，增速达到15.7%，M1增速达到11.8%。实际上，今年3月份货币增量并不低，M2当月增量(2.89万亿元)达到一季度的53.4%，M1当月增量(1.11万亿元)远远超过前两个月(下降2.07万亿元)，但是由于去年同期基数较高，所以今年增速就显得不那么高了。

盛松成说，目前广义货币基数较高，今年一季度M2增量为5.42万亿元，比2006年全年的M2增量(5.13万亿元)还要高，今年3月份的M2增量(2.89万亿元)比2002年全年增量(2.76万亿元)还要高。基数大了，一个百分点代表的绝对量比以前大得多，所以不能用以前的标准来衡量现在的增速。

去年年初，货币信贷一度扩张较快，下半年增速逐步下降，年末M2增长13.6%，较全年最高点回落2.5个百分点，M2增速呈先高后低态势。由于去年一季度M2高增长，今年一季度M2同比增速出现一定回落是正常的。今年全年M2增长可能呈现先低后高的局面，2季度后M2增速将回升，全年可能达到或超过13%。

其次，他表示，今年3月货币供应量与宏观经济指标是相适应的， M2与GDP和CPI增速之和的相互关系处于正常水平。从理论和经验上看，M2增速应略高于GDP与CPI增速之和，一般认为高出2个百分点左右较为适宜。今年一季度，市场一般预期GDP增速为7.4%左右，CPI累计增长2.3%，M2增速高出二者之和约2.4个百分点，而2011年以来各月M2增速高出GDP与CPI增速之和的平均值为2.3个百分点。

2011年以来，某些月份M2增速高出GDP与CPI增速之和尚不足两个百分点，比如，2011年的2、3、4、5、6月，2012年的1、2、3、4月。甚至在一些月份，M2增速低于GDP与CPI增速之和，比如2011年的7、8、9、10、11、12月。

可见，与宏观实体经济指标相比，本月M2增速处于正常水平，从金融市场的整体流动性看，流动性仍较为充裕，基本满足了实体经济的发展需要。

他还表示，新型金融机构和产品对货币的分流转化也是3月份货币供应量增速较低的一个原因。当前，包括表外理财、信托计划、资管计划、投资基金，甚至互联网金融、第三方支付在内的新型金融机构和产品越来越多，相当部分的资金运作游离于银行体系以外。目前货币市场基金整体规模已超过1.1万亿元；截至2014年2月末，表外理财产品资金余额7.5万亿元，比上年末新增1.2万亿元。金融业态的这些变化在一定程度上分流了广义货币，同时改变了货币构成，比如传统的现金和单位活期存款功能逐渐缩小，M1转化为准货币甚至脱离银行体系，这些也导致了今年3月份M1增速较低。