信贷维稳M2增速下降 货币政策松还是不松？

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中国人民银行公布的一季度金融统计数据和社会融资规模显示，信贷增长高于预期，但M2增速超预期下滑至历史新低。

央行公布的最新数据显示，3月社会融资规模为2.07万亿元人民币，比2月多1.13万亿元，比去年同期减少4794亿元，人民币贷款新增1.05万亿。3月末，广义货币(M2)余额同比增长12.1%，

数据表明，社会融资规模虽然同比回落，但总量仍在2万亿元以上的较高水平，当月新增人民币贷款也略超预期。不过，M2创下20多年以来的新低。由此，市场上对于货币政策是否应该放松争论又起。

光大证券最新研究报告指出，明显偏紧的货币政策是货币总量增长乏力的主因。二季度货币政策放松几乎已成必然。货币政策放松可能沿两条路径展开。其一，在资金价格和货币总量都不明显放松的情况下，通过表内信贷对基建投资的定向放松来托底经济增长。其二，通过降准降息等手段全面放松货币和信贷条件。在这种路径下，整个利率水平有可能会明显下降。货币政策必然会因稳增长的宏观政策基调做调整。

报告指出，央行如果不能通过表内信贷来支持经济增长，那么在政策博弈中被迫降准降息的概率就很大。判断货币政策的关键指标是表内信贷。按照信贷投放的季节性规律，4月份人民币信贷增加9千亿算正常。如果信贷投放不足这个水平，那么二季度降准的概率会很大。

法国兴业银行最新的研究报告指出，这一阶段的人民币贬值可能已告一段落。但是，资金流入降温肯定对相对紧缩的在岸流动性毫无助益。仍然认为二季度有必要将存款准备金率下调50个基点，以抵消跨境资金流入的变化。

不过，也有机构认为，中国3月社会融资规模总量仍在2万亿元以上的较高水平，当月新增人民币贷款也略超预期，表明融资需求尚未见明显减弱，货币政策明显放松的必要性和空间暂有限。

民生银行金融市场部首席分析师李志强认为，目前中国经济还是一个下行的趋势，而且货币供应量收缩的影响会有时滞，未来一两个月经济也不会太理想。现在的货币政策已经说不上算紧，因此不会贸然放松，目前来说降准等措施出台的可能性或必要性不大。可以从促进投资等财政政策方面入手，支持经济。

中信证券最新研究报告认为，2014年货币政策的取向是保持中性，目前不会明显转向，不会降息和降准。但是，货币政策微调是必要的，即政策向宽松方向调整，如通过公开市场操作将从目前收缩流动性转变为投放流动性。其次，政策可能对部分领域实施一定的政策调整，如棚户区改造的融资成本、中小企业和三农的融资成本进行定向调控。4月信贷增量仍将保持较高规模，预计增长1万亿元，而M2增速将略有反弹，预计增长12.5%左右。

16日，中国将公布一季度GDP增速数据。光大证券认为，根据市场一致预期，今年1季度GDP增速肯定会跌至7.5%以下，创下次贷危机之后的新低。同时，CPI处于低位，而PPI通缩压力加大。就连M2增速也滑落到了13%的目标值之下。在这样的宏观背景下继续维持偏紧货币政策不合时宜。