人民币扩幅“满月” 双向波动致套利消退

人民币扩幅“满月” 札记:

双向波动致套利消退  国际化促年内小幅升值

新华社记者王朝阳

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--自从中国央行今年3月15日第三次宣布扩大人民币兑美元即期波幅区间后，一个月以来，人民币兑美元汇价一改今年春节以来的贬值势头，进入窄幅震荡区间，双向波幅明显。

分析认为，随着汇率市场化形成机制改革以及跨境人民币配套措施的相继推进，未来人民币将与国际主要货币一样，有充分弹性的双向波动会成为常态。尽管一季度经济指标疲软，但人民币不存在大幅贬值基础，年内仍将保持小幅升值。

人民币汇扩幅首月双向波动明显  以市场化成果反击汇率操纵指责

可以看到，2007 年、2012 年和 2014 中国年央行三次调整人民币汇率波动幅度，调整时间由5 年缩短至 2 年，表明其推进人民币汇率中间价形成机制市场化的决心在逐渐加大，分阶段逐渐扩大汇率波动幅度使得汇率改革能够较为平稳地过渡。中国央行也多次表示，将基本退出常态式外汇干预，寻求建立以市场供求为基础，有管理的浮动汇率制度。

从今年扩幅的首月中，我们发现，无论是离岸市场还是在岸市场，无论是即期汇价还是离岸汇价，人民币兑美元汇价的双向波动态势明显(见图1、图2红色边框)。这也表明人民币汇率在扩幅市场化机制下愈发具备弹性，人民币汇率已进入均衡汇率区间。

图1、人民币兑美元即期汇价

图2、人民币对美元远期汇价

近日，欧美等西方国家指责中国为“汇率操纵国”的声音仍不绝于耳。美国财政部一位高级官员日前表示，“如果人民币汇率最近的下跌表明中国正在偏离它的政策，即允许更灵活的、由市场决定的汇率，那么这将引发严重担忧”。显然，该官员完全无视人民币扩幅后的走势，而仅仅对扩幅前的下跌蓄意猜测，对人民币市场评论有失偏颇。

多数市场人士认为，人民币前期汇率的走低，事实上并非意在提高中国出口竞争力，这从2月、3月中国出口数据的疲软能够得到验证。而中国近期做出的一系列市场化改革以及产生的市场效果，已使欧美国家“汇率操作”的言论成为无稽之谈。

来自西南证券的观点认为，前期人民币贬值是多种因素共同作用的结果。首先 2014 年出口疲软，甚至出现大量逆差，导致进口购汇付汇需求上升，在一定程度上改变了外汇市场供求状况；其次，美国退出 QE3 进程加快，导致全球流动性缩紧，资金回流美国，阿根廷等新兴经济体出现金融市场的动荡，这提升了全球企业和居民持有美元的意愿，导致美元走强，人民币相对贬值；此外，我国当前经济数据并不乐观，全年经济依然面临下行风险，同时，信用违约风险也在逐渐增大。中国央行仅仅是顺势而为，在前期人民币持续贬值的情况下扩大汇率波动范围，推进汇率市场化进程，维持中国经济、金融市场的稳定发展。